三季度业绩符合预期，单季度毛利率和净利率环比上升

　　单三季度公司实现营业收入4.79亿元，同比增长26.21%，环比增长11.92%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长46.97%，环比增长18.22%；实现扣非后的归母净利润为2.20亿元，同比增长44.61%。公司保持较高的盈利水平和稳定的成本管控。公司2018年前三季度毛利率和净利率分别为61.17%和50.31%，相比去年同期分别下降1.67个百分点和上升5.43个百分点。整体管理费用和销售费用保持相对稳定，汇兑收益对业绩带来积极影响。

　　增速优于行业平均水平，新业务发力叠加汇兑收益推动业绩高增长

　　公司主营业务以优于行业增速水平稳健增长，叠加三季度人民币贬值，整体表现较为亮眼。公司SIP业务稳健发展，SIP话机出货量市占率和用户满意度全球第一。VCS持续加大投入。今年春秋两季，分别与微软联合发布了Teams版智能语音协作设备和Teams版视频会议设备，该合作预计明年开始实现盈利。

　　剔除汇率的影响，公司第三季度营收增速约25%(前三季度30%)，扣非且扣除汇兑损益后的归母净利润增速约22%(前三季度16%)。若人民币持续贬值，则第四季度的美元兑人民币月初汇率平均值将高于去年同期，对公司营业收入/开支端以及汇兑损益两端均能产生积极影响。

　　看好公司的云通信布局，维持“买入”评级

　　公司成功切入视频会议市场，募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署，具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量，以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2018-2020年的EPS为2.64/3.29/3.86元，当前股价对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司业务拓展不及预期。

（文章来源：国信证券）