11月14日公司发布公告，子公司洪都航空(600316.SH)与洪都集团签署意向协议，拟将部分零部件制造资产与洪都集团防务产品资产进行置换，具体置换资产范围与价格需进一步确定。洪都集团隶属中国航空工业集团，主要从事航空飞行器、教练机、直升机、无人机及航空零部件的研发、生产、销售和服务。本次防务资产有利于洪都航空增加收入来源、完善收入结构，同时提升洪都航空的市场竞争力和盈利能力。洪都航空的资产注入是11月以来国睿科技资产注入后的又一项军工央企集团重大注入事件。根据我们的测算，目前军工集团资产证券化率的平均值仅为23%，距中国航空工业集团70%的证券化率仍有较大差距，且中国航空工业集团的资产证券化仍在持续推进。我们认为，随着“十三五”后期的临近，军工集团正式开启了资产证券化大潮，核心资产注入方向主要为多轨并行的院所资产、企业化资产上市。公司作为我国资产证券化推进最快的军工央企集团旗下上市公司，有望从集团核心资产注入中持续受益。

　　事件2:现金&股权收购中航直升机，有效吸收集团直升机骨干资产，四家子公司溢价率空间再提升

　　10月12日公司与航空工业集团、天津保税签署股权转让协议，拟收购中航直升机100%股权。中航直升机主营业务包括直升机制造和通航运营，产品包括直升机、轻型多用途飞机、符合材料、风电设备等，已批量生产销售直5、直8、直9、直11、H410、H425、EC120、HC120等多种型号直升机，具有1-13吨的多个直升机研制平台，子公司包括哈飞、昌飞等集团。本次收购将有利于集团直升机业务进一步整合，同时将较大幅度增厚科工的收入与利润，集团持股中直的比例将从34.77%升至59.67%，仅中直股份对公司的净利润贡献即将增加1.13亿元。考虑中航直升机旗下哈飞、昌飞等优质航空资产后，科工利润增厚口径将进一步扩大。此外，收购完成后四家子公司溢价率空间再提升，测算表明，收购中航直升机前四家溢价率为23%，收购后溢价率将上升至42.7%，考虑整合的哈飞与昌飞资产，该溢价率进一步提升空间显著，公司作为港股唯一军工航空央企稀缺性凸显！

　　事件3:机载系统公司正式承载160亿重大专项，公司作为中航电子第一大股东将持续受益

　　6月9日，子公司中航电子发布公告，集团正筹划其股东航电系统与机电系统公司的整合方案，拟整合为机载系统公司。9月27日证券时报报导，机载系统公司已正式成立。集团总经理罗荣怀表示，此次整合有利于更好地承担国家机载重大专项，是顺应全球航空机电一体化发展趋势的需要。据证券时报本次报导，机载重大专项资金投入将达160亿元，这是国家机载重大专项的首次公开。机载系统能够保证飞机上各种信息与功能的传递，是飞机不可或缺的一部分。机载重大专项是继大飞机专项、两机专项后的又一个国家专项投入，机载公司将成为该专项的明确承载主体，公司作为中航电子第一大股东，将持续受益机载重大专项落地。

　　盈利预测与评级：

　　目前(1)各军工央企集团资产整合加快进行，(2)军工高景气拐点已至、军机订单有望持续增长，(3)国家军民融合大方向持续推进、民机业务加速发展，出于以上三点原因，我们认为公司业绩增长空间可期。将2018-2020年营收从376.17/444.25/520.22亿元上调至400.92/472.73/562.91亿元，归母净利润从14.29/17.49、22.29亿元上调至15.15/20.71/27.88亿元，EPS为0.25/0.35/0.47元，在11月26日0.8874RMB/HKD汇率下，PE分别为18.62/13.63/10.12x，维持目标价8.38港元，维持“买入”评级。

　　风险提示：两大资产整合推进放缓，机载专项进度不及预期，汇率风险。

（文章来源：天风证券）