营收增速略有下滑，整体毛利率微降。单三季度公司实现营业总收入129.22亿元，同比下降2.77%；实现归母净利润12.67亿元同比增长1.6%。前三季度公司销售毛利率为21.28%，较上半年下降0.08pct。

　　屠宰业务收入下降，主要系猪价低位及猪瘟事件影响。三季度公司下属郑州双汇屠宰场因猪瘟事件被划定为疫点并封锁6周，一定程度上影响了屠宰业务。前三季度公司屠宰生猪1203万头，同比上升19.27%。单三季度屠宰生猪376万头，同比上升0.27%。单三季度公司屠宰业务收入75.02亿元，同比下降4.66%。三季度国内猪肉价格虽然继续上升，但均价仍低于去年同期，因此头均收入下降。我们测算三季度公司生猪头均总收入为1997元/头，同比下降4.92%。

　　肉制品业务营收保持稳定，毛利率略有下滑。单三季度公司肉制品业务实现营业收入62.50亿元，同比增长0.46%。公司前三季度肉制品业务毛利率为20.68%，与去年同期相比基本持平。公司单三季度肉制品业务毛利率同比下降1.35pcts，成本同比上升2.21%。

　　盈利预测及投资建议

　　虽然近期受到猪瘟事件及猪肉价格波动影响，但我们认为公司作为肉制品行业龙头，平滑成本能力较强，短期扰动不会影响长期经营。预计2018-2020年EPS分别为1.51元、1.72元、1.87元，对应2018-2020年PE分别为14.5倍、12.8倍、11.7倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：猪价大幅波动；食品安全风险；产品推广不及预期。

（文章来源：财通证券）