销售业绩稳健增长，计提存货跌价准备。2018年1-9月，公司实现销售面积约2902.1万平米，销售金额4315.5亿元，同比均增长8.9%，销售价格保持稳定。公司稳健出发，计提存货跌价准备，影响税后净利润-22.8亿元，影响归母净利润-19.6亿元。截止9月底，公司3849.0 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约 5523.8 亿元，较年初分别增长 29.9%和 33.3%，未来可结转资源充裕。

　　理性投资，多元业务协同发展。公司前三季度累计新增 177个项目，总建筑面积约3582.5万平方米，权益建面约1939.9万平方米，其中 83.6%位于一二线城市，投资策略理性稳健。截至9月底，公司租赁住宅业务累计开业项目超150个，物流仓储服务业务新获取项目19 个，总建筑面积约157.2万平方米，公司总物流仓储服务业务总建筑面积约 783万平方米，多元业务有序发展。

　　融资能力卓越，“过冬”无忧。公司10月29日发行第二期住房租赁专项公司债券，规模为20亿元，票面利率仅为4.18%，融资成本位于行业低位。虽然公司三季度单季经营活动现金净流量为-214.76亿元，我们认为公司后续可能将降低投资力度，公司的回款率一直位于行业领先水平，未来现金流状况有望得到改善。

　　维持公司 “买入”评级。预计2018、2019、2010年EPS分别为3.17元、4.01元和4.78元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.4倍、5.9倍和4.9倍。

　　风险提示：调控政策超预期收紧；货币政策持续收紧。

（文章来源：东北证券）