产品跌价带来存货减值，盈利能力有望复苏：受国内光伏政策影响，公司硅片价格由5月4.25元/片逐步下调至10月的3.05元/片，降幅达28%，国内三季度新增装机也出现显著下滑，受此影响公司三季度营收跟净利润环比降幅较大，需求快速下降带来公司库存的增加，同时三季度单季出现2.6亿元的资产减值损失。目前光伏产业链价格已经趋稳，公司出货有望稳步提升，预计四季度起公司盈利能力将有显著回升。

　　组件布局成效显著，加强海外销售：上半年组件出货3232MW，同比增长48%，其中对外销售2637MW，同比增长109%，产业链向下游组件环节延伸取得显著成效。报告期内，公司加强了海外市场的业务布局和通道建设，带动单晶组件海外销量快速增长，上半年海外单晶组件销量达到687MW，是去年同期的18倍，海外销售占比26%。随着光伏度电成本的降低，海外市场的新增需求提升，公司组件海外销售占比有大幅提升空间。

　　持续加强研发投入，产能扩张有序推进：上半年公司研发支出7.19亿元，占营收的7.18%，高研发投入将推动公司产品效率的提升和非硅成本的下降。公司云南在建的10GW硅棒和硅片项目已逐步投产，银川5GW硅棒与硅片在建。公司拟配股募资不超过39亿用于5GW电池与组件产能建设，进一步完善产业链布局。

　　盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.88、1.09和1.29元，维持买入评级。

　　风险提示：产品价格降幅超预期；海外市场开拓不及预期。

（文章来源：东北证券）