2018Q3完全确认盈利反转，已连续四个季度。度过增速较快的2018后，2019利润关键是2018年底人力扩张与是否管理优化。1)2018Q3行业收入增长26%，薪酬增长23%，利润/扣非增长10%/19%，已自2017Q4以来连续四个季度收入增速超过20%，且利润/扣非利润增速趋于向上。2)若2019年4月披露2018年末人员增长数量超过10%，2019年行业盈利质量与增长将短期下降。若2018年末大量公司优化管理与考核、减少扩张，2019-2020年行业机会增加。

　　2018Q3资产负债表先导指标风险不高，人力扩张、预收账款、商誉、资产减值损失是考察关键。1)多家公司2017年末人员未增长，2018Q3费用增速低于10%。2)预收款项18Q1-Q3同比增长8.3%/9.0%/12.6%，逐渐加速是信号乐观。商誉预示盈利改善将延续。3)资产减值损失反映企业主释放利润表风险的主观意愿，2018Q3该项目同比增速为34.5%，表明企业尚未透支利润表。4)2018年末人力扩张、盈利反身性(是否鼓励合理并购)将决定2019盈利。

　　十大下游区分降速/加速/高增/整合/差异化，以高增和从差转好为主，更新最新产业阶段图。1)高增领域：医疗信息化(Q3还原后高增，但要警惕2019创新业务兑现)、云计算(Q3高增，但关注2019增速)。2)改善领域：安全(环比明确改善)、金融IT(触底回复)、税务IT(与金融IT合称金税IT)。3)平稳领域：政务IT、电力IT.4)差异化领域：安防(领军较好)。5)整合领域：汽车IT(Q3还在整合期)、AI(AI应用低迷，关注2019安防AI)。

　　维持行业“看好”评级，关注各主线重要公司。1)业绩领军：新北洋/航天信息/启明星辰/海康威视/德赛西威/汉得信息/赢时胜等。2)医疗IT:思创医惠/东华软件/卫宁健康/和仁科技。3)云计算大数据：广联达/深信服/浪潮信息等；4)自主可控安全：启明星辰/太极股份等；5) 金融IT:恒生电子/新国都/新大陆/广电运通/赢时胜等。6)安防/AI/汽车IT/政府IT/电力IT等推荐：海康威视、德赛西威、科大讯飞等。

　　核心假设的风险：1)若2019年4月披露2018年末人员增长数量超过10%，2019年行业机会需要重新考察。2)若后续预收款/商誉/坏账减值恶化，计算机行业经营质量在积累风险。

（文章来源：申万宏源）