4Q2017 盈利改善，净利润环比增速明显：四季度实现营业收入 7.22 亿元，同比增长 69.13%，环比增长 20.13%；归母净利润 0.67 亿元，同比增长 82.8%，环比增长 74.00%。四季度公司毛利率水平为 20.9%，环比提升 3.95 个百分点，我们预计四季度中鼎高科收入占比提升所致。

　　公司预告 1Q2018 年净利润同比上升 78.21%-103.67%，主要由于正极材料销售增长： 2018 年一季度公司预计净利润为 3500 万元-4000 万元，同比增长 78.21%-103.67%， 我们预计 18 年一季度正极材料出货量 3000 吨以上，同比增长近翻番，因此利润同比大幅上升。

　　分业务来说，正极材料量价齐升，盈利改善。 2017 年公司锂电正极材料实现营收 19.29 亿元，同比增长 62.85%，占比 89.41%，一方面由于正极材料受益于上游钴锂资源涨价造成价格上涨，另一方公司正极材料出货量同比增长 21.7%，达到 0.98 万吨，新增量主要为三元 532。 17 年公司正极材料毛利率为 14.58%，相比 16 年提升了 1.56%，但单吨毛利提升明显。 17 年公司正极材料均价为 19.7 万/吨，单吨毛利为 2.87 万， 16 年为 1.92 万，同比增长 49%。 从产品种类看，公司 17 年以三元 532 为主， 我们预计公司 2017年高镍三元出货量 1000 吨左右，占比 10%。

　　智能装备高增长，增速略超预期。 2017 年营业收入 2.29 亿元，同比增长 52.58%，占比 10.59%。 17 年毛利率为 51.99%，相较去年提升了 3.81%。销售智能装备 226 台，同比增长 33.73%。中鼎高科 2017 年实现扣非净利润 6707万，同比增长 46%，超出业绩承诺 36.9%，增速略超预期。中鼎高科在2015-2017 年均超额完成业绩承诺。

　　公司费用率增加明显：2017 年，公司三费合计 2.19 亿元，同比增长 64.25%，三费费用率为 10.15%，同比上升 0.16 个百分点。其中，销售费用为 0.40亿元，同比增长 63%，费用率为 1.88%； 管理费用为 1.51 亿元，同比增长37%，费用率为 7.01%，其中研发费用 1.04 亿，同比增长 40%。

　　公司流动性改善明显： 2017 年公司存货为 2.60 亿元，同比增长 7.24%； 应收账款 7.30 亿元，同比增长 42.57%； 经营活动产生的现金流量净额为 1.40亿元， 16 年为-0.71 亿元， 净额较上年同期增加 2.11 亿元； 投资活动产生的现金流量净额为-767.74 万元， 主要是出售星城石墨股权取得的 30%现金对价款； 筹资活动产生的现金流量净额为 0.75 亿，同比下降 55%， 主要是偿还银行短期借款增加；短期借款为 3.54 亿元，同比增长 41%，账面现金为 4.5亿元，同比增长 79%。

　　高镍三元成趋势， 公司 811 正极今年将量产，客户拓展顺利，后续潜力大。公司动力三元正极材料客户基本囊括国内前十大电池厂商，今年新拓展了数家大客户。作为高镍三元正极材料龙头厂商，公司 622 产品规模及品质行业前列，同时公司 811 正极已经量产，目前下游客户处于中试阶段，预计下半年将开始贡献收入。从今年 1 月份开始公司产品基本处于偏满产状态， 我们预计月出货量 1000 吨左右，产能利用率较高。除了应用于动力类电池，公司产品还广泛应用于消费电池、储能电池。公司给正极材料还配套日韩电池厂商，广泛应用于海外储能项目。

　　投资建议： 我们预计 2018-2019 年归属母公司股东净利润为 2.75 亿、 3.86亿、 5.24 亿元，同比增长 10%/41%/36%，对应 PE 为 36x/25x/19x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的，且后续产能逐步爬坡，客户拓展顺利，增长潜力大，因此给以目标价 32 元，对应 2018 年 43 倍 PE，维持“买入”评级

　　风险提示： 正极材料产能不及预期，原材料价格波动，产品价格下滑，新能源汽车行业政策支持不及预期。