4月市场整体下跌且波动率加大，市场资金面相对于一季度明显恶化也是重要原因之一。一方面，季度初的缴税压力依然不容小觑，4月下半月DR007一路飙升。另一方面，从上市公司财务数据来看，资本开支、偿债支出、货币资金的情况都显示了不断加大的现金流压力。此外，4月在资管新规正式稿未落地的不确定中，市场风险偏好整体不高。

　　2014年以来，在更多时候，国债利率逢季度初会有上行压力。这种上行压力体现为两种情况，要么是国债利率处在中长期的下行区间，在缴税季会出现反弹；要么是国债利率处在中长期的上行区间，在缴税季会更加迅速拉升。

　　这一现象在2014年底到2016年上半年表现不明显，彼时正逢经济增速较大幅度回落，货币政策进入衰退式宽松模式，无风险利率快速下行。但是在去年，该现象则表现非常明显，在经济、金融去杠杆的大环境下，无风险利率全年上行，而在1月、4月和10月三个阶段更加迅速拉升。从这个角度来看，5月相对于4月，流动性会有边际上的宽松。（叶涛 整理）