业绩快速增长的平台工艺企业东睦股份是目前国内规模最大、综合能力最强的粉末冶金机械零件制造企业之一，占据国内粉末冶金行业1/4市场份额，行业龙头地位稳固。股权结构清晰，激励到位，潜心深耕粉末冶金工艺，业绩保持快速增长。工艺立企，研发先行公司深耕粉末冶金工艺领域，2016年研发支出占营收比5.42%(行业中位数3.93%)，研发支出在同业内处于较高水平(业内106家公司排名18位)，2017年研发投入同比增20%。2017年17项国家发明专利，37项实用新型专利；新产品开发960个，获近100个项目定点(值年销售额约7亿元)。通过多年的技术积累，公司实现从产品供应到提供全环节技术服务，深度绑定客户，打造护城河。汽车高端粉末零件占比提升，市场有望超200亿粉末冶金零件主要应用于汽车领域(欧洲90%、日本95%)，国内仅62%，提升空间较大。以单车使用量10kg估计(欧洲14kg、美国19.5kg)，2022年中国汽车粉末冶金零件市场243.96亿元；东睦粉末冶金汽车零件与中高端零件占比提升，毛利率不断提升，VVT/VCT零件销售稳增，变速箱零件技术获突破；深度绑定世界顶尖汽车部件企业，持续扩大出口。工艺高度外延，长期增长可期粉末冶金工艺应用广泛，凭借优异的特性在燃料电池极板、医疗器械、航空航天等领域的使用率逐渐提升，预计2022年全球市场分别为172亿元、325亿元和595亿元，市场空间持续扩张，助力公司业务稳健增长。全球软磁市场预计2022年达247.3亿美元，复合增速7.18%。浙江东睦科达磁电新厂具备4亿元/年的软磁材料生产能力，软磁业务将实现高速增长。

　　粉末冶金行业龙头，快速增长，买入评级

　　公司是粉末冶金零件行业龙头，受益于汽车粉末冶金零件搭载量提升、下游家电行业扩产和磁材业务顺利整合，公司业绩有望实现快速增长。我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.61/0.75/0.91元，目前股价对应动态市盈率分别是17.7/14.4/11.9x，上调为“买入”评级。