公司租赁业务基本面没有变化，一季度已经扭亏。2017年庞源租赁实现收入13.27亿元，同比增长36.7%，净利润为1.83亿元，同比增长59.2%，利润增速要明显快于收入增速。目前公司这块业务仍然在持续向好，从设备利用率来看，2018年一季度平均水平达到59%，较去年同期上升4.4个百分点，从价格指数来看，2018年一季度年度平均价格指数为1053，较去年同期上升11个百分点，进一步验证公司“量”“价”提升的逻辑。据披露2018年一季度子公司庞源租赁实现净利润0.11亿，实现扭亏。

　　亏损源头可控，而且在进一步改善。亏损主要来自于两块，一块是天成机械，2017年实现收入2.4亿元，亏损410万；另一块是公司本部，2017年实现收入3.42亿元，亏损1.15亿。通过详细拆分亏损源头，天成机械亏损主要原因在于业绩对赌最后一年，其相对激进方式带来的收入和应收账款大幅提升而导致的亏损，实际上公司正常的经营性利润是正的；本部方面，除去商誉减值及业绩对赌补偿减值等因素影响，本部实际亏损要远小于1.15亿，而且从一季度母公司的毛利率来看，仍然在持续改善，再加上子公司庞源租赁今年将加大力度从母公司采购相应设备，本部的亏损实际上是可控而且有改善空间的。

　　应收账款情况继续好转。2017年全年应收账款周转天数为315天，较2016年提升50天，2018年一季度应收账款周转天数为454天，主要是由于一季度为行业淡季导致的，但从同期2017年一季度比较来看，周转天数仍然提升了34天，方向上是在持续改善的。

　　业绩预测及投资建议：预计公司18-20年归母净利润为2.51/3.51/4.56亿，对应PE分别为15/11/8倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：装配式建筑发展不及预期，宏观经济大幅下滑，本部业绩大幅下滑。