公司空分设备业务盈利弹性有望加速释放：受益于传统钢铁、石化周期的复苏，并叠加大炼化、煤化工新一轮的投资，公司空分设备业务发展进入崭新阶段。大炼化领域，经我们测算，此轮由2016年底持续至2020年的投资周期，有望为空分设备带来90亿元以上的市场增量。煤化工领域，“十三五”新增投资将会超7000亿，从而拉动整条产业链蓬勃发展。公司2017年新签设备订单达到38.17亿元，同比增长46%，走出2012年至2016年的下滑趋势。步入2018年，公司订单延续2017年的复苏趋势，并且盈利能力得到显著提高。

　　工业气体业务稳步成长，盈利能力快速提升：工业气体市场快速发展，2017年我国工业气体规模为1200亿元，连续5年维持10%左右的增速。对比发达国家工业气体80%的外包比例，2015年我国市场比例为50%，仍具备很大的发展潜力。公司气体业务主要运营模式分为管道供气和零售气体两种。公司积极开拓气体管道气模式，零售气体销量依附于管道气项目。2017年气体价格的大幅上涨，推动整体气体业务盈利能力大幅提高。另外，叠加部分项目投资折旧结束，公司气体销售毛利率由2016年的14.25%提升至2017年20.66%。我们认为，未来随着公司气体业务继续增长，规模效应愈发凸显，公司毛利率仍有望保持提升。

　　盈利预测、估值与评级：公司依靠自身在空分设备的核心技术，在工业气体领域的拓展取得显著的成绩。我们预计公司2018-2020年净利润为8.46、9.87、12.13亿元，对应EPS为0.88、1.02、1.26元。我们给予公司目标价格19元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑的风险；气体价格大幅波动的风险；市场竞争不断加剧。