事件：

　　公司发布2018年上半年业绩预增公告，预计2018H1实现归母净利润16.46-16.96亿元，同比增长202%-211%。

　　主要观点：

　　1.优质煤化工龙头，二季度略超预期

　　2017年Q1-2018年Q2，公司单季度分别实现归母净利润3.14亿元、2.32亿元、3.02亿元、3.74亿元、7.34亿元、9.12-9.62亿元。其中2018Q2单季度环比增加24.25%-31.06%，略超我们预期。主要由于（1）公司主营产品涨多跌少，二季度醋酸均价4904元/吨（环比+8.13%）、己二酸12278元/吨（环比+5.61%）、正丁醇8142元/吨（环比+12.58%）、尿素1956元/吨（环比+1.01%），甲醇2882元/吨（环比-1.20%）、DMF 6051元/吨（环比-5.88%）、乙二醇7451元/吨（环比-3.73%）。特别是明星产品醋酸由于二季度同行集中检修，下游需求强劲，表现亮眼。（2）原材料烟煤及纯苯价格二季度环比有所下降。（3）5月，肥料功能化项目中的合成氨装置、尿素装置成功进入试生产。新增100万吨尿素产能，取代原有80万吨落后产能。（4）公司具有一定柔性生产功能，可根据市场情况略调节产品结构。

　　2.新产能投放助力公司未来成长

　　公司150 万吨绿色化工新材料项目（年产 150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等）入选山东新旧动能转换第一批优选项目。在建50万吨乙二醇项目预计2018年9月建成投产，有利于确保公司业绩进一步增长。2017年我国净进口乙二醇873.2万吨，对外依存度高达60.45%，供不应求，而公司煤制乙二醇质量已得到认可。同时，随着油价上升，煤制乙二醇经济性进一步体现。

　　3. 盈利预测及评级

　　我们预计公司2018-2020年归母净利分别为29.09亿元、33.94亿元和34.88亿元，对应EPS 1.80元、2.09元和2.15元，PE 9X、8X和8X，考虑公司为优质煤化工龙头，成本领先，拥有320万吨醇氨平台，且有新增产能投放，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　产品价格大幅波动，项目投产进度不及预期。