8月22日晚，三安光电发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入41.73亿元，同比增长2.62%；实现归属上市公司股东的净利润18.53亿元，同比增长22.32%；基本每股收益0.45元，同比增长21.62%。

　　点评

　　业绩低于预期，库存水平较高

　　公司2018年上半年底存货达到24.88亿元，占总资产比例为9.25%，较上年同期增长38.89%，库存维持在较高水平。我们认为，新增产能销售不佳导致库存水平较高，因此带来较大的存货跌价损失，也拖累了公司业绩。

　　Mini LED/Micro LED有望带来新兴需求

　　LED芯片行业经历价格下跌、大厂减产后已恢复健康发展，行业集中度逐渐提高。公司作为行业翘楚，营收规模和毛利率水平都远高于行业平均水平。预计2018年LED行业除了在通用照明、小间距LED显示屏、汽车照明等下游继续渗透外，Mini LED/Micro LED等新兴产品也将带来增量需求，行业仍将维持较高景气度。公司将持续加快Mini LED和Micro LED量产进程，以应对市场需求的突量增加。

　　5G时代化合物半导体发展空间巨大

　　报告期内公司化合物半导体业务实现营业收入0.67亿元，相比较于2017年度全年增幅超过1.5倍，进展较为顺利。公司化合物半导体业务涵盖PA射频、电力电子、光通讯和滤波器等领域的芯片，其中GaAs半导体器件主要应用于通讯领域，包括wifi、手机、光纤通信、汽车雷达等领域。5G时代来临后，通讯领域硬件升级将持续带动化合物半导体需求，公司将明显受益。

　　盈利预测

　　我们预计2018-2020年公司营业收入分别为115.06、148.84和188.90亿元，归属于母公司股东净利润分别为40.76、51.63、64.98亿元，EPS分别为1.00、1.27和1.59元，对应PE分别为16、13和10倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：LED市场发展不及预期；化合物半导体量产不及预期。