企业短期与中长期贷款均回落，票据融资仍支撑8月信贷。8月人民币贷款新增1.28万亿元。结构上看，增幅最大的仍是票据融资(同比增加3781亿元，环比增加1711亿元)，票据融资对新增贷款的支撑作用已延续4个月。与此同时，企业短期贷款(同比减少2443亿元，环比减少713亿元)、中长期贷款(同比减少214亿元，环比减少1450亿元)均处于下行态势。中长期贷款在新增贷款中占比仅为27%(过去12个月均值39%)。“宽货币”向“宽信用”的传导效应并不显著。

　　居民按揭继续下行，企业存款活化不足。居民按揭继续下降(同比减少55亿元，环比减少161亿元)，房地产市场从严调控持续发酵。8月M1同比增长3.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和10.1个百分点，在8月新增企业存款同比基本持平的情况，M1增速下滑，说明企业存款活化程度在衰减，一方面与经济数据走弱相关，另一方面也与贷款派生机制下企业新增存款乏力相呼应。

　　表外融资或将持续边际改善，债市融资向好。8月新增社会融资规模1.52万亿元，比上年同期少376亿元。虽然表外融资仍是拉低社融的主要因素，但信托贷款(同比减少1831亿元；环比增加504亿元)、未贴现银行承兑汇票(同比减少1021亿元；环比增加1965亿元)已经连续两个月环比回升，随着资管新规的逐步推进，预计未来表外融资的边际改善将持续。债券融资向好，同比增加2239亿元，环比增加1139亿元，是推动8月社融的主要因素。

　　推荐基本面向好的大行：工商银行、建设银行；关注光大银行、中信银行、民生银行。