酒店增长强劲，扣非业绩亮眼。收入端：18H1公司营收69.39亿元/+10.34%，其中酒店68.3亿/+11%(境内48.47亿/+11%，境外19.78亿/+10%)，食品餐饮1.14亿元/-8.93%。利润端：18H1归母净利润5.03亿元/+22.05%，其中酒店分部3.92亿/+15.1%(境内2.76亿/+44.4%，境外1.16亿/-22.3%)，食品餐饮分部1.34亿/+27.1%。重要子公司贡献：维也纳实现营收12.7亿/+24%、归母净利润1.20亿/+26%；铂涛营收20.1亿/+9%、归母净利润1.33亿/+33%(本期新增铂涛12%股权、估算对应1,718万权益贡献，剔除新增并表影响铂涛净利润同增16%)；卢浮实现营收19.8亿/+10%、归母净利润1.16亿/-26%，本期非经常性损益下降带来卢浮业绩下滑(17年1.1亿/18年0.58亿)，估算卢浮扣非后业绩同增24%；锦江系实现营收13.4亿/+3%、归母净利润1.13亿/+27%。

　　完成全年开店计划61%，门店持续升级，轻资产迅速扩张。18H1公司合计净开门店341家(开548/关207)，其中直营经济/直营中端/加盟经济/加盟中端门店分别净开-32/2/52/319家。新增门店主要来自中端加盟店、关店主要来自直营经济店、门店结构持续优化升级。截至2018年6月，公司门店数合计7035家，其中中端门店1985家(占比28%)，加盟门店合计6010家(占比85%)。2018年公司计划新增酒店900家/新增签约酒店1,500家，18H1已分别完成61%/53%。

　　18H1境内RevPAR同增7%，境外RevPAR同减0.5%。18H1境内门店RevPAR同增7.0%(经济型/中高端分别+0.3%/+2.0%)，其中平均房价同增10.1%(经济型/中高端分别+3.9%/+5.7%)，入住率同比下滑2.3 pct(经济型/中高端分别-2.7 pct/-2.9 pct)；提价驱动RevPAR增长，中高端相对强劲。18H1境外门店RevPAR同减0.5%(经济型/中高端分别+3.4%/-7.6%)，其中平均房价同减3.2%(经济型/中高端分别+0.1%/-7.3%)，入住率同比提升1.7 pct(经济型/中高端分别+2.1 pct/-0.2 pct)；经济型表现亮眼，入住率与房价共振。

　　投资建议：公司中报符合预期，酒店扣非业绩增长强劲，食品餐饮业务收益丰厚。下半年在17年高基数上，RevPAR增速或有放缓，但伴随开店提速(量)、结构优化(价)、轻资产扩张(利润率提升)，全年业绩增长有支撑。预计公司18-20年营收分别为139.80亿/148.89亿/158.15亿，归母净利润分别为11.03亿/13.04亿/15.07亿，对应PE分别为21倍/18倍/16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，整合不及预期风险。