收入增速领先销量，销量增速超越行业。18H1公司整车/乘用车/商用车销量分别352/308/44万辆，分别同增10.9%/11.7%/6.3%，乘用车销量增速靓丽远超行业平均增速(3.4%)。分企业看，大众/通用/自主/五菱分别销售102/96/36/105万辆，分别同增5.2%/10.3%/53%/4%，整体上合资与自主均销量表现靓丽。在乘用车市场增速趋缓，企业竞争分化的时期，龙头上汽有望凭借产品力与品牌力持续超越行业。上半年公司出口销售13万辆，同增104%，泰国、英国、南美等地均有突破。

　　大众盈利改善，通用、五菱盈利稳定，自主首次扭亏为盈，未来可期。受益于车型结构上移，上汽大众单车收入提升9.2%至13.7万元，单车净利润提升11.7%至1.52万元。上汽通用单车收入和单车利润由于雪佛兰占比增加而微降2%左右，分别实现11.7万元和1.06万元。上通五菱单车收入和利润保持稳定，分别实现4.9万元和0.19万元。上汽自主表现强劲，新能源车销售占比超4.4万辆，占比提升至12%以上，单车收入提升至10.9万元，全口径基本扭亏为盈。

　　下半年乘用车市承压，龙头有望持续超越行业。7月乘用车销量同比下滑5.3%，对经济悲观以及17H2高基数拖累18H2销量增速。上汽作为龙头企业，车型周期依然旺盛，Marvel X，途岳等新车上市，19年RX5换代，通用4款以上新车导入，大众3款以上新车导入，有望继续延续公司较强的产品周期，改善销量与盈利。

　　投资评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为371.6/386.3/414.8亿元，EPS分别为3.18/3.31/3.55元，PE分别为9.17/8.82/8.21倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期；整车销售不及预期。