上市之后的老虎证券，面临的则是有更多不确定性的外部环境。一方面，今年以来，富达投资、嘉信理财等各大头部券商纷纷宣布“零佣金”政策，让美股券商间的价格战再度升温。身处其中的老虎证券，在业务策略上有着怎样的选择？

　　另一方面，全球新经济企业正面临深刻挑战，中国新经济企业在海外上市即破发、流动性低的难题仍未解开。这种不确定性给老虎证券的美股、港股业务带来怎样的影响？我们又该如何看待老虎证券自身的股价波动？

　　12月7日，在第四届财经新媒体峰会期间，老虎证券CEO巫天华就上述问题接受了21世纪经济报道的专访。他表示，降低佣金是券商行业的趋势所在，老虎证券本身也在探索更多元化的收入来源。短期来说，上市新经济公司的股价会受到市场情绪的影响。但中长期来说，股价未来的走势情况仍取决于公司自身的业务护城河。

　　摆脱佣金依赖，构建多元化营收渠道

　　“对券商行业而言，降低佣金这件事情在全球范围内是趋同的。”巫天华说，中国目前没有出现“零佣金”，是因为监管政策的要求。如果一旦放开了对佣金的管制，可能也会很快就出现愿意“零佣金”的A股券商。

　　同时，美股的所谓“零佣金”更多是偏市场营销的噱头。很多券商是通过美股正股的“零佣金”吸引用户参与，然后可以通过融资融券、期权、期货等其他途径实现收入。美股券商的收入来源比较多元化，所以“零佣金”带来的影响并不是那么大。

　　“你不能只靠简单的交易来赚取收入，这样很难养活团队，券商需要创造更多的增量价值。”巫天华说。对老虎证券来说，公司不仅有美股、港股的交易功能，也有面向上市公司的投行服务，美股打新业务等。

　　老虎证券近期发布的三季报显示，公司第三季佣金收入624万美元，该收入占比由上年同期的77.9%下降至40.7%，这是老虎证券成立五年来佣金收入首次低于营收的50%。利息收入已经超过佣金收入，成为老虎证券的第一大收入来源。据了解，老虎证券的利息收入主要通过融资融券业务获得。融资融券是美股交易中很常见的金融工具，也是许多海外券商的重要收入来源。

　　同样值得注意的是，老虎证券在起家的C端个人投资者业务外，今年开始发力拓展B端机构客户。在ESOP(员工期权计划)服务一侧，老虎证券三季度新增15家客户。在投行业务一侧，老虎证券在三季度完成四个IPO项目。

　　对此，巫天华表示，老虎证券在产品技术研发的过程中，会兼顾机构客户和零售客户的需求。如果老虎证券能够满足最挑剔的机构客户的需求，这对公司本身来说也会是不断进步的过程，许多零售客户也能逐渐从中受益。比如老虎证券的IPO打新功能，对机构和散户是一视同仁的。

　　在巫天华看来，老虎证券的业务在机构端和零售端都会不断增长。未来，机构端的资产规模一定会超过零售端，但随之带来的收入是否也会超过零售端还有待观察，因为散户往往会比机构有更高的交易频率。

　　新经济企业股价短期受情绪影响，中长期将体现真实价值

　　在曾经的中国企业赴美上市潮中，大量投资者开始关注美股市场，老虎证券也借此得到快速发展。但近两年，虽然也再次掀起了美股上市潮，但一二级市场价格倒挂的现象十分明显。大量美股、港股上市的新经济企业，均出现破发情况以及严重的流动性缺乏。在这样的变局中，老虎证券业务是否受到影响？

　　巫天华表示，对券商来说，其实最不喜欢的是慢熊，股票每天跌一点，逐渐消磨投资者的耐心。在快牛、快熊的波动中，是有相应赚钱机会的，投资者愿意参与其中，大家对资本市场消息的关注度也会比较高。

　　他还表示，其实一级市场、二级市场投资都是不保本的，公司估值、市值的下降是很常见的。只是因为二级市场数据比较透明，所以看到大量公司的股价有大幅震荡。在一级市场，有更多的公司融资时面临估值的下降，甚至是公司走向倒闭。

　　“当然，二级市场确实会受到市场情绪、宏观经济等的影响，但这些都是短期内体现出来的。长期来说，公司的市值还是依赖于自身到底创造了多大的价值，是否真正建立了自己的护城河。”巫天华说。

　　在这波美股上市潮中，老虎证券也选择于今年3月登陆纳斯达克。由于选择了相对不错的窗口期，当时的A股和美股形势都不错，老虎证券又是金融科技领域有别于P2P的互联网券商公司和独角兽，所以公司在当时吸引了很多的关注。

　　对此，巫天华认为：“公司本身并没有发生很大的变化，甚至我们的基本面在变好，因为我们拿到了更多的牌照，业务也在持续增长。短期来说，股价可能会受情绪等多方因素的影响。但中长期来看，公司的价值将会逐渐显现。”

　　“我们依然相信，金融科技改造上一代的券商才刚刚开始。在五到十年之后，一定是以科技型为主的券商会有更多的市场份额。”巫天华说。相比上一代券商几百亿的市值，老虎证券的体量还很小，公司还有很长的路要走，还在从1到10的发展过程中。

（文章来源：21世纪经济报道）