打造无人机产业发展平台，无人机产品结构日益完善：2018年4月公司与控股股东共同投资设立航天时代飞鸿技术有限公司，打造无人机产业发展平台，其中公司以所持无人机所净资产和部分现金共计出资1.3亿元，持股比例72.22%。公司近年来大力拓展无人机产品种类与应用范围：军用产品方面，新型察打一体无人机2017年成功首飞，预研阶段的小型长航时系统和巡飞系统均以第一名成绩中标用户项目；民用产品方面，公司瞄准航空物流市场的空白点，与顺丰联合研制国产化大型货运无人机飞鸿-98，并于2018年8月29日完成首飞。

　　无人机商用迎来政策利好，货运无人机产品有望高速增长：民航局重点探索货运无人机、巡线无人机、载人无人机的适航标准和审定办法，并将接受无人机在特定场景的运行申请，积极推进无人机的商业化应用。飞鸿-98货运无人机是民航局适航审定试点项目，将在探索建立适航标准、完善无人机管控、解决空域管制等方面发挥行业引领作用，预计全部试点工作将于今年6月完成。随着适航审定工作的完成和无人机商业化应用的开启，飞鸿98将帮助顺丰补齐其航空物流体系空缺的最关键一环，有望快速填补国内支线物流无人机的市场空白。

　　盈利预测与投资建议：预计公司航天电子类产品和电线电缆业务总体将保持稳健增长，受益于下游市场需求的快速释放，无人机产品将成为公司业绩增量新的稳定来源。预计2018/19/20年，归母净利润分别为5.91/7.10/8.57亿元，当前股本下EPS分别为0.22/0.26/0.32元，对应当前股价的PE分别为26/22/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发进度不及预期；民用市场订单增长不及预期。

（文章来源：东北证券）