已披露业绩的31家上市券商2月净利润环比+49.6%，营业收入环比14.8%。可比口径下27家上市券商2月净利润同比+371.1%，营业收入同比+164.4%。2月股市大幅上涨、交投活跃度显著提升、两融规模上涨，我们预计经纪、权益投资和利息收入增长，带动业绩环比改善。同时叠加去年同期低基数效应，业绩同比大幅上涨。顶层设计奠定行业发展基调，政策红利催化下券商有望迎来发展机遇。科创板正式稿落地引领市场基础制度改革跨越，重塑证券行业商业模式、投资银行竞争模式、证券板块估值模式。重视券商高弹性。关注优质券商投资机会，推荐中信证券。

　　股指大幅上涨，交投活跃度显著升温，两融规模上行

　　2月上证综指上涨13.79%，深证成指上涨20.76%，创业板指数上涨25.06%，上证国债上涨0.27%。股票日均交易额5890亿元，环比上涨98.6%。2月末两融余额8047亿元，环比上升10.5%；2月券商股票质押新增未解押股数20亿股，环比下降68.3%，新增股票质押未解押参考市值220亿元(按2019年3月6日收盘价测算)。IPO单月规模34亿元，环比下降73%；再融资单月规模1423亿元，环比上升31.1%；债权承销规模1522亿元，环比下跌68.6%。新增券商资管产品274只，截至月末资产净值合计18293亿元。

　　营收及净利润环比改善，同比在低基数效应下大幅上涨

　　已披露业绩的31家上市券商2月净利润93亿元，环比+49.6%，营业收入200亿元，环比+14.8%。前六大券商(中信系、国泰君安系、海通系、华泰系、招商系和广发系)2月净利润环比+49.3%，营业收入环比+16.0%，表现与行业整体相当。部分中小券商业绩弹性大，营收和净利润增长显著高于行业水平。31家券商中18家营业收入环比正增长，23家净利润环比正增长，大券商中海通系和国泰君安系涨幅均居前。可比口径下27家上市券商2月净利润87亿元，同比+371.1%，营业收入186亿元，同比+164.4%。同比大幅改善还受到2018年2月低基数效应影响。

　　净利润率和ROE均提升，盈利能力改善显著

　　已披露业绩的31家上市券商2月末净资产合计12766亿元，环比+0.8%。31家券商平均净利润率为47%，较1月+11pct，盈利水平大幅改善。2月平均净资产收益率为0.73%，较1月水平+24bp(未年化)。大型券商中海通系和国泰君安系净利润率和ROE(未年化)指标均领先，净利润率分别为59%和56%，ROE分别为0.88%、0.79%。

　　政策和市场正向效应持续，重视优质券商投资机会

　　顶层设计奠定行业发展基调，严监管和促发展有望更加平衡，券商迎来发展政策红利窗口期。科创板正式稿落地引领市场基础制度改革跨越，重塑证券行业商业模式、投资银行竞争模式、证券板块估值模式，行业从β走向α。优质券商综合实力优势显著，有望抢占发展先机，推荐中信证券。

　　风险提示：市场波动风险，政策推进节奏不及预期。

（文章来源：华泰证券）