第十三届全国人民代表大会中释放增值税减税信号：制造业增值税将从16%减至13%，交通运输业及建筑等行业将从10%下降至9%。

　　点评

　　增值税指从商品和劳务销售额中扣除当期外购物质资料价值以及购进的固定资产价值中所含税款的一种增值税，并且增值税不反应在企业利润表的营业收入中。理论上讲增值税变化将不会直接影响公司盈利指标，但实际上是否影响盈利指标取决于上下游议价能力。当部分公司在上下游拥有较强议价能力时，即使税率下调商品终端含税价仍能保持不变或小幅下调，此时减税所得将影响企业盈利情况。我们预计食品饮料行业部分企业最终仍会将减税红利让利消费者，因此减税利于改善企业经营状况的同时也在一定程度上利于消费升级。

　　我们基于以下假设来分析增值税减税对主要上市公司净利润及净利率影响：1)2017年及2018年的净利润等数据分别为年报数据及万得一致预期数据；2)增值额为应承担增值税的税基，增值额计算公式为：增值额=营业收入-营业成本+销售/管理薪酬；3)2018年薪酬同比增速与2017年一致；4)净利润增厚幅度=(减税后净利润/减税前净利润-1)*100%。根据国家统计局披露的数据，批发和零售行业普遍适用的增值税率为16%，同时我们剔除所得税影响，得到数据显示三全食品、燕京啤酒、光明乳业净利润增厚幅度最大，白酒行业净利率增幅显著，其中贵州茅台、舍得酒业及水井坊净利率增幅最大。

　　风险提示：宏观经济及居民收入波动风险；行业竞争加剧风险；消费持续承压风险。

（文章来源：川财证券）