根据国家统计局数据，2019年1-6月国内啤酒产业共实现1948万千升的总产量，同比增长0.8%，总体上延续了2018年微幅增长的局面。分季度看，Q1啤酒产量同比增长3%，Q2啤酒产量同比下降7%。我们分析2季度啤酒总体产量下滑的原因可能有两方面，一方面是今年初夏平均气温低于往年，气温偏低影响了啤酒销售，另一方面一季度部分大型啤酒企业的经销商有提前备货的情况，也在一定程度上影响了啤酒企业2季度的产销量。

　　公司Q2业绩增速可能不及Q1

　　公司的销售区域以山东为核心向全国其他地区辐射，客观上我们预计公司2季度产销量可能会受到全国啤酒当季产量下滑的影响。2018年Q2公司营收同比增长6.6%，归母净利润同比增11.58%，业绩的基期不算低，因此从以上两方面推断，今年Q2公司的单季度业绩增速可能不及Q1，甚至同比下滑。

　　依然看好公司未来发展前景

　　短期的业绩波动无碍我们对公司长期发展的看好。第一，青岛啤酒是国内历史悠久的啤酒品牌，在国内外具有极高的知名度和品牌价值，品牌价值连续16年蝉联中国啤酒行业首位；第二，青岛啤酒这几年在品牌的年轻化方面做出了持续的努力；第三，公司以品牌优势占据着国产啤酒中高端市场，近几年啤酒总体销量增速快于行业增速，且持续推动中高档产品布局，预计伴随消费升级，公司未来将持续受益于啤酒产品结构升级，均价上涨对业绩的贡献度继续加大。

　　盈利预测及评级

　　综上，预计公司2019-2021年归母净利润分别约为15.83亿元、18.59亿元和22亿元，同比分别约增11.42%、17.41%和18.26%，对应每股收益1.17元、1.38元、1.63元，7/23日收盘价对应2019年和2020年PE分别为41、35倍。维持买入评级。

　　风险因素

　　包材价格超预期上涨；消费税超预期提高；促销及广告费超预期增加。

（文章来源：浙商证券）