飞天茅台：春节前集中投放，终端价平稳

　　短期来看，春节前集中投放的7500吨茅台酒逐步到货，终端缺货情况有所缓解，终端价平稳。此外，茅台2020年销售计划量同比增长11%至3.45万吨，叠加直营渠道将逐步放量，全年终端价有望保持在合理区间；长期来看，由于茅台供需缺口仍较大，供需矛盾并未实质改变。

　　调研数据显示，上海地区中秋期间、10月中旬、11月中旬、元旦期间53度500ml飞天茅台终端烟酒店价格分别为2650-2800元/瓶、2349-2680元/瓶、2400-2600元/瓶、2399-2580元/瓶，北京地区中秋期间、10月中旬、11月中旬、元旦期间53度500ml飞天茅台终端烟酒店价格分别为2550-2800元/瓶、2450-2599元/瓶、2450-2580元/瓶、2450-2580元/瓶。

　　五粮液：控盘分利强管控，终端价相对平稳

　　2019年五粮液一直在推进渠道精细化和扁平化建设，并通过控量挺价策略进一步拔高品牌力，全年收入预计超500亿元。未来随着公司产能提升、产品结构提升、数字化转型加快及改革红利释放，公司有望实现持续稳定发展。

　　国窖1573:春节前控货挺价，终端价相对平稳

　　春节前国窖1573通过控货提价来增加经销商春节打款积极性，当前终端价相对平稳，渠道库存良性，控货挺价效果较好。

　　区域及次高端白酒：终端价相对平稳，洋河促销力度较强

　　当前区域及次高端白酒终端价相对平稳。其中洋河、汾酒、水井坊打折促销力度较强，终端价小幅下移；剑南春、郎酒以自然动销为主，终端价相对平稳。

　　低端白酒：竞争极为激烈，高性价比致胜

　　低端白酒主要在商超铺货，品类众多，市场竞争极为激烈。我们认为，低端白酒价格敏感度高，高性价比优势是未来进一步抢占市场的核心推动力。

　　投资建议：

　　白酒行业挤压式增长与结构化增长并存，高端酒量价齐升使得其为确定性最高的板块，推荐关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；同时也推荐处于势能释放期的白酒企业，推荐关注：山西汾酒、顺鑫农业等。

　　风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、渠道动销情况不及预期。

（文章来源：川财证券）