为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。根据央行披露，本次全面降准释放长期资金约8000多亿，降低银行资金成本每年约150亿。

　　点评：

　　1、本次全面降准是对冲春节前资金缺口的一部分操作，后续仍需其他季节性投放，支持专项债发行和稳定信贷投放需要释放长期资金。2020年春节提前至1月下旬(除夕为1月24日)，加之1月份是传统缴税大月，跨年效应、春节效应、税收效应、开门红效应以及地方专项债的前置发行等因素多重叠加，将造成2020年双节期间资金面波动加剧，春节前夕流动性缺口估计在3-3.5万亿之间。

　　2、2020年1月LPR有望再度下调5BP，广谱利率趋势性向下，实体经济融资成本有望进一步下降。未来，进一步促进降低实体经济融资成本，基本可以表述为“三方让利，三个一点”，即“银行让利NIM降一点，央行让利政策放一点，储户让利收益少一点”，以此来压降实体经济综合融资成本，带动广谱利率趋势性向下。监管方已开始通过政策“补短板”的方式，约束存款无序竞争，压低表内外负债成本。我们相信未来政策仍有“后手牌”，进一步引导银行负债成本下行，降低实体经济融资成本。手段可能包括但不限于，约束利率自律机制下大额CD、定期存款利率上浮比例，严厉打击各类创新存款，增加低成本核心负债向高成本主动负债迁徙的摩擦等。

　　3、受流动性乐观带动，银行股有望迎来“开门红”。2019年11月以来，随着监管层加大政策引导力度，银行积极拓展项目储备，集中释放信贷资源，信贷增长不断向好。对于未来信贷增长及银行股表现，我们判断如下：一是2019年12月新增人民币贷款有望超预期，按揭贷款将是2020年银行业放信贷重点布局领，2020年一季度流动性有望持续向好。二是银行股有望迎来“开门红”。

　　风险提示：流动性充裕程度不及预期；银行负债端成本未能有效控制。

（文章来源：光大证券）