9 月乘用车销量触底回升，自主品牌表现亮眼。9 月乘用车零售销量为158.2 万辆，同比下降17.3%，环比增长9.1%，但环比增幅与历年9 月至少增长20%以上的走势相比偏弱，主要是受芯片短缺影响。其中，自主品牌零售69 万辆，同比增长5%，环比增长16%，市场份额达44.3%，同比增长9.4pct，表现亮眼。自主品牌头部企业产业链优势(受缺芯影响较小)和新能源优势使比亚迪、上汽乘用车等品牌同比高增长。主流合资品牌零售69 万辆，同比下降31%，环比增长6%，市场份额达20.8%，同比下降3.8pct。其中美系市场份额达11.3%，同比增长1.3 pct;德系品牌受制于芯片供给缺口仍处于调整蓄势阶段。9 月豪华车零售20 万辆，同比2019 年9 月增长3%，高端换购需求仍旧旺盛。

　　9 月新能源车零售端渗透率达21.1%，自主品牌新能源渗透率达36.1%。9 月新能源乘用车批发销量达到35.5 万辆，环比增长14.7%，同比增长184.4%，表现显著优于传统燃油车。分类别来看，纯电动和插混的销量分别是29.8 万辆和5.7 万辆，分别同比增长192.4%和149.0%。其中，A00/A/B 级电动车份额分别为30%/24%/29%。9 月新能源车国内零售渗透率达21.1%，1-9 月渗透率12.6%，较2020 年5.8%的渗透率提升明显。9 月，自主、豪华、合资品牌的新能源车渗透率分别为36.1%、29.2%和3.5%。其中比亚迪、特斯拉国产车、上汽通用五菱的国内零售销量分别为69818 辆、52153 辆和37151 辆，领先优势明显;蔚来、小鹏、理想、合众、威马、零跑等新势力同比环比增长表现优秀;南北大众的新能源车零售1.4 万辆，占据主流合资72%份额。

　　9 月渠道库存实现今年以来首次环比增长。9 月末厂商库存环比下降2 万辆，1-9 月厂商库存减少29 万辆，相较往年去库存力度较大;9 月末渠道库存环比增长3 万辆，实现今年以来的首次环比增长，1-9 月的渠道库存相对减少84 万辆，远超2020 年同期的22 万辆。

　　芯片供应短缺逐步改善中。9 月乘用车生产172.1 万辆，同比下降14.8%，环比增长16.1%，环比走势改善，表明芯片供应短缺情况正逐步改善。尤其是自主传统车企和新能源车企强化供应链优势，有效缓解芯片短缺压力，取得9 月产量环比增长的良好表现。随着马来西亚疫情逐步改善，芯片供给短缺有望持续改善。 　　

　　预计Q4 传统乘用车和新能源车行业全面向好。目前渠道库存处于较低水平，前期由于疫情、产能不足等因素造成部分订单延后交付，再加上汽车传统旺季来临，随着芯片短缺逐步缓解，预计Q4 传统乘用车有望显著改善。新能源车方面，得益于新能源车成本的下降、产品力的提升以及持续的营销推广，另外，在双积分的压力下，车企可能在年底冲量，因此，Q4 新能源车有望加速增长。

　　重点推荐优质自主整车和零部件企业。整车企业中，重点推荐优质行业龙头：

　　比亚迪(e 平台3.0、dmi 车型同发力)、广汽集团(新能源车加速扩张、燃油车底部向上、合资公司贡献显著业绩弹性)、长城汽车(燃油、混动、纯电均迎来强产品周期)、小鹏汽车(产品智能化优势领先并逐步放量);零部件公司中，重点推荐星宇股份(显著受益芯片改善、红旗&日系车放量)、科博达(受益下游芯片改善，新客户、新产品放量)。

　　风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期。