证书编号：S0790519120001

　　【投资策略专题】开源金股，12月推荐

　　金融工程：基于行业轮动模型，12月行业多头为：轻工制造、非银金融、电子、纺织服装、房地产、食品饮料、钢铁、传媒、国防军工。

　　【轻工制造】顾家家居(603816.SH)：公司受益于融合店占比提升，同店收入未来有较大提升空间；坚持扩品类战略，床垫业务快速增长，定制家居业务毛利率稳步提升，未来软体、定制系统进一步融合有望带来更多新增长点。

　　【家电】石头科技(688169.SH)：公司内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现。双11全网同比增长150%，新品G10销售表现亮眼。2022年上半年低基数+2022年Q1有针对海外市场的新品+海运原材料涨价等不利因素消除带来盈利能力提升。

　　【化工】华鲁恒升(600426.SH)：双碳背景下，煤化工产品有望维持高位，煤价下行，华鲁恒升产品价差有望扩大，我们预计荆州基地2023年投产；濮阳惠成(300481.SZ)：下游的电气设备绝缘材料、风电叶片拉挤板需求放量，濮阳惠成目前产能4.5万吨，2023年古雷项目投产后产能翻倍。

　　【汽车】中鼎股份(000887.SZ) ：公司海外管理优化、成本管控加强，海外资产盈利能力稳步修复之中；空悬、冷却管路、轻量化业务加速放量，贡献增量业绩。

　　【非银金融】东方证券(600958.SH)：顶尖财经大财富管理线条(财富管理+公募基金)利润贡献超50%，强烈看好未来发展空间。广发证券(000776.SZ) ：广发证券大财富管理线条(财富管理+公募基金)利润贡献达35%，继续看好未来增长空间。

　　【中小盘】华阳集团(002906.SZ)：汽车中控产品受益汽车座舱大屏化多屏化趋势，HUD产品具备全球竞争力，并有望进一步突破海外客户。此外公司亦不断拓展新产品线如座舱域控制器、无线充电、APA自主泊车等酝酿新的增长极。

　　【医药】羚锐制药(600285.SH) ：公司核心产品通络祛痛膏及活血消痛酊随OTC渠道加强以及产品搭配销售保持稳健增长；此外，公司有 3款普药价格上调，基层医疗机构加大品种推广，营销改革下预计每年销售费用率降低。

　　【食品饮料】嘉必优(688089.SH)：公司受益于新国标落地带来行业增长，专利到期带来公司全球化扩张。同时，公司在向化妆品领域发展。

　　风险提示：宏观环境、行业发展或公司状况不及预期；模型测算误差。

　　魏建榕金融工程首席分析师

　　证书编号：S0790519120001

　　【金融工程定期】资产配置月报(2021年12月)

　　开源金工从交易行为、资金面、景气度等维度出发，分别构建4个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。12月预判市场风格持续成长风格占优，板块上看多大科技、大消费板块。12月份行业配置推荐：商业贸易、纺织服装、食品饮料、电子、传媒、国防军工、化工、农林牧渔、电气设备。11月份行业组合回顾：国防军工、电气设备、银行、机械设备、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、公用事业、计算机，组合平均收益率为3.68%，基准组合收益率为2.64%，超额收益率为1.04%。

　　12月行业ETF组合配置：食品饮料、电子、传媒、国防军工、化工、农林牧渔。11月行业ETF组合回顾：国防军工、银行、机械设备、农林牧渔、食品饮料、计算机，组合收益率为4.79%，有ETF跟踪的行业平均收益率为4.13%，超额收益率为0.65%。

　　风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。

行业研究

　　方光照传媒首席分析师

　　证书编号：S0790520030004

　　【行业深度】掘金直播电商黄金赛道深入发展， 产业链机会持续涌现

　　高速发展中的直播电商产业链也日益成熟，抖快实现差异化发展。综合电商平台虽仍保持GMV领先地位，但增速已放缓；而直播电商正高速发展，天花板尚未可见，且产业链已日渐成熟。抽佣为平台核心盈利模式，营销推广辅之。直播电商两大主力玩家抖音和快手在2021年分别提出兴趣电商和信任电商的定位，实现差异化发展。目前抖音小店已完成闭环打造并测试开设电商tab，或逐步向货架电商演进从而提升复购率，而快手的电商闭环仍在加速建设中。

　　短视频平台流量产品丰富，代运营服务商大有可为。(1)流量来源：综合电商平台的搜索流量为最主要的免费流量，相比之下，短视频平台的流量产品更为丰富。2021年抖音推出巨量千川平台，构建营销闭环；快手的粉条和小店通等亦可为电商直播间获取额外流量。(2)代运营服务商：代运营服务商或能以相对更低的成本完成更高效的流量运营，在直播电商时代或更重要，各电商平台的代运营服务商门槛均较高，或利于助推头部化。

　　【受益标的】京东、星期六、天下秀。

　　风险提示：直播电商政策监管趋严、代运营服务商竞争加剧、直播电商平台竞争加剧等风险。

　　刘强电力设备与新能源首席分析师

　　证书编号：S0790520010001

　　【光伏行业2022年投资策略】回归本质属性的高增长一年，重视供给端变革

　　光伏已经进入全面平价发展大时代，在碳中和大背景下，行业涌现发展新模式、新技术不断取得突破。展望2022年，我们建议重视长期成长的环节和龙头的布局机会，主要看好三个方面：(1)短期看好分布式大市场、电力市场化改革等后周期机会，尤其是屋顶分布式和储能；(2)中期看好技术进步带来的增量机会。技术创新推动行业成本下降，进一步打开行业空间、优化竞争格局，颗粒硅、HJT、大尺寸组件、低温银浆等均存在技术突破空间；(3)长期看好核心成长的环节。首先是终端品牌、渠道能力强的组件、逆变器等环节，未来集中度有望进一步提升；其次是壁垒高的硅料、胶膜等环节，未来比较长时间供需都将比较紧张。

　　【推荐标的&受益标的】正泰电器、晶科科技、林洋能源、保利协鑫能源、迈为股份、帝科股份、隆基股份、通威股份、阳光电源、天合光能、福斯特等。

　　风险提示：宏观环境、行业发展或公司状况不及预期；模型测算误差。

个股研究

　　张绪成煤炭石化首席分析师

　　证书编号：S0790520020003

　　【首次覆盖】晋控煤业(601001.SH)：高长协盈利稳健，国改深化打开成长空间

　　公司作为山西动力煤龙头，煤炭资源储量丰富，通过高比例长协维持稳健盈利，核心竞争力显著。受益于山西国改政策，背靠新组建的“能源航母”晋能控股集团，公司作为其唯一煤炭上市平台，战略定位明确，有望获得进一步优质煤炭资产注入，龙头地位巩固，未来成长空间较大。我们预计2021/2022/2023年归母净利润37.0/39.2/41.5亿元，同比增长323%/5.9%/5.7%；EPS为2.21/2.34/2.48元；对应最新股价PE为3.9/3.7/3.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；资产证券化进度不及预期。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【首次覆盖】云涌科技(688060.SH)：智慧电网守护者，拐点已至

　　公司为国内电力信息安全先锋，受益“双碳”建设带来的智能电网行业高景气，电力信息安全业务有望快速放量，同时发布充电计费单元进军万亿级充电桩市场，前瞻布局DC-DC电源、物联网、零信任等领域静待未来放量。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.79、1.40、2.15亿元，EPS分别为1.31、2.33、3.59元。公司当前股价对应PE分别为56.1、31.5、20.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：“双碳”落地不及预期风险、公司技术研发不及预期风险。

　　赖福洋钢铁有色首席分析师

　　证书编号：S0790520100002

　　【首次覆盖】索通发展(603612.SH)：持续进击的预焙阳极龙头

　　作为国内预焙阳极龙头企业，公司近年来依托成本优势并通过合资建厂的模式，不断加快产能扩张步伐。随着在建项目的陆续落地，公司产销量将稳步增长。另一方面，受益于下游电解铝需求的平稳增长，预焙阳极行业景气度逐渐复苏，产品盈利中枢有望进一步上行。经过业绩测算，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.31、9.11、11.24亿元，EPS分别为1.37、1.98、2.44元，当前股价对应2021-2023年PE分别为15.4、10.6、8.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、产能投放进程不及预期等。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【首次覆盖】顶点软件(603383.SH)：夯实基础，有望进入加速成长期

　　顶点软件是金融IT行业CRM和运营类领域龙头，金融行业高景气推动IT投入增长，公司将充分受益。2021年公司开启千人招聘，加大在资管、基金行业布局，未来增长可期。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别1.43、1.92、2.50亿元，对应EPS分别为0.85、1.14、1.49元/股，对应当前股价PE分别为43.8、32.5、24.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产品推广不及预期；行业竞争加剧。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【首次覆盖】三六零(601360.SH)：进军政企安全，构建大安全生态

　　公司创立于2005年，深耕于网络安全领域，曾先后推出360安全卫士、360手机卫士、360安全浏览器等安全产品。2018年回归A股市场之后，公司打造了分布式智能安全系统—“360安全大脑”，并以此构建了大安全时代的整体防御战略体系。2019年9月，公司发布政企安全3.0，构建大安全生态。2020年8月，360凭借自身在网络安全领域十余年来的实践和积累，构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系。公司作为国内领先的互联网和安全服务提供商，有望实现快速发展。我们预测公司2021-2023年归母净利润为15.46、30.29、36.12亿元，EPS为0.22、0.42、0.51元/股，当前股价对应2021-2023年PE为55.3、28.2、23.7倍，公司PE低于行业可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情对公司业务的影响、政企安全业务拓展不及预期。

（文章来源：开源证券研究所）