顶尖财经网(www.58188.com)2021-12-8 9:11:02讯：

　　核心观点

　　分时电价机制+高耗能电价上涨，刺激工商业储能需求。此前工商业储能装机量较小主要因为我国工商业执行目录电价，电价固定且价格低、峰谷价差小。2021 年7 月以来，各地出台电价政策组合拳，高能耗企业用电成本显著增加：1)分时电价：7 月26 日，国家发改委政策引导拉大峰谷价差、设置尖峰电价，部分地区高峰电价从晚间调整至日间；2)高耗能用电成本提升：10 月31 日，江苏等12 省国网电力公司公告称，自12 月1 日起，高耗能企业购电价格按照普通代理购电用户1.5 倍执行。

　　工商业储能应用的盈利模式是峰谷套利，新电价政策显著提高工商业储能经济性。工商业用户可以在用电低谷时利用低电价充电，在用电高峰时放电供给工商业用户，用户可以节约用电成本。以江苏省为例，假设系统初始投资成本为1.6 元/Wh，电池寿命10 年。根据最新的电价政策，由于用电高峰时段和价格的调整，储能从每日1 充1 放变更为2 充2 放，同时峰谷价差由0.72 元/kwh 最高拉大至1.59 元/kwh。政策变化前后，储能投资回收期由6.9 年缩短至3.9 年，IRR 由7%提升至21%，经济性显著提高，工商业用户投资意愿增强。

　　国内工商业储能运营模式分企业自行安装、与能源企业协助投资两种，应用场景不断拓展。1)工商业用户自行投资储能设备，承担每年设备维护成本，并直接减少用电成本。2)由能源服务企业协助用户安装储能，能源服务企业全额或参股投资建设储能资产并负责运维，本质是与工商业用户在峰谷套利模式下进行收益分成。同时，用户侧储能实现多场景扩张，出现充换电站、数据中心、5G 基站、港口岸电、换电重卡等众多应用场景。

　　伴随储能系统降本，工商业储能项目经济性将进一步提高。从储能系统成本结构来看，电池和PCS 为价值量最高的环节，成本占比分别为58.6%、15.5%，从降本空间来看，电池和BMS 构成的直流侧或为后续降本的重点环节。根据我们的模型测算，当储能系统成本由当前1.6 元/Wh 降低至1.2元/Wh，工商业储能项目IRR 由21%提高至32%。

　　工商业储能需求快速增长，利好相关设备厂商。目前储能表前市场(发电+电网侧)空间测算相对清晰，表后市场(工商业+家储)因下游分散缺乏统计口径，本文尝试通过全国日峰谷负荷差，测算国内工商业储能的配置需求。预计2025 年全国新增工商业储能装机11.53GWh，2021-2025 年累计新增装机33.5GWh，复合增速达到78.6%。产业链中电池和PCS 价值量占比近75%，伴随着工商业储能装机量增长，看好电池和PCS 制造商。

　　投资建议与投资标的

　　建议持续关注储能产业链价值量占比最高的电池和变流器环节。1)电池环节：建议关注宁德时代(300750，未评级)，电池行业龙头，产品性能突出；建议关注鹏辉能源(300438，未评级)，战略关注储能电池，专注电池供应，深度绑定下游客户，稳步扩产保障供应。2)工商业储能PCS 供应商：建议关注阳光电源(300274，未评级) 、盛弘股份(300693，未评级)。

　　风险提示

　　政策变化风险；行业需求增速不及预期；材料价格波动风险。

（文章来源：东方证券）