摘要

　　1 美元指数略有上升，通胀预期上行，海外流动性较好，国内流动性分层不明显

　　上周(20210315-20210319)美元指数略有上升，截至2021年3月16日，美元空头头寸规模大幅下滑，净多头头寸由负转正，中美利差大幅收窄，达2020年3月以来的最低点，美债名义/实际利率均有所上升，其背后反映的通胀预期有所上升。对于海外而言，上周美国不同期限/等级企业债信用利差大多收窄，Ted利差有较大幅度走阔但仍处相对低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，上周流动性分层不明显，信用利差短端均收窄，长端大多走阔。

　　2 北上内部分歧扩大，北上配置盘持续“抄底”

　　上周(20210315-20210319)外资配置盘净买入A股156.64亿元，外资交易盘净卖出71.81亿元。行业上，北上配置/交易盘仍存在分歧，两者共识在于卖出非银、地产、农林牧渔、轻工、电力及公用事业等行业，同时买入电新、机械、医药、家电、电子、交运、有色及钢铁等行业。对于白酒板块，外资配置盘小幅抄底2.69亿元，但净卖出贵州茅台(-7.58亿元)。分市值看，上周北上配置盘在医药、传媒、军工、通信、煤炭、商贸零售以及非银等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

　　3 两融活跃度小幅回升，主要净买入消费者服务以及部分“碳中和”板块

　　上周(20210315-20210319)两融活跃度略有回升，整体净卖出11.86亿元，净流出放缓，主要净卖出电子、有色、家电、计算机、汽车以及通信等板块，主要净买入消费者服务、电力及公用事业、电新、食品饮料、钢铁以及石油石化等板块。

　　4 个人投资者“撤退”放缓，与公募在TMT及部分“碳中和”板块形成共识

　　上周(20210315-20210319)偏股混合型和普通股票型基金的仓位仍维持高位，主要加仓农林牧渔、电新、TMT、地产、石油石化、轻工制造、纺服以及医药等板块，主要减仓消费者服务、军工、有色、机械、交运、食品饮料以及汽车等板块。上周货币型ETF被持续净申购，这意味着货币型基金整体可能被净申购，而近期7天理财产品预期收益率相对于货基收益率上行，同时我们看到，上周以个人持有为主的股票型ETF整体被净赎回，这意味着当下货基的持续申购大概率来自于股票型基金的赎回，但赎回规模有所放缓。分行业看，在以个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、周期、传媒以及医药等板块相关的ETF均被净申购，与新能源车、环保、军工和消费等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的加仓行为来看：公募主要加仓TMT及部分碳中和板块，主要减仓消费和金融板块，而以个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、周期以及传媒等板块相关的ETF均被净申购，与消费等板块相关的ETF被净赎回，这意味着公募与其负债端(个人)在金融板块上的分歧仍较大，但在TMT及部分“碳中和”板块逐步形成共识。结合相对稳定的北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)的主要共识在电新、医药及部分TMT板块，对于公募、其负债端(个人)以及两融认可的部分“碳中和”板块，除电新板块外，北上配置盘并未表达广泛的认可，此外，在公募小幅减仓银行板块时，北上配置盘仍在“坚定”买入。这意味着当下市场来自交易结构的扰动可能已经阶段企稳，但市场可能缺乏合力。

　　风险提示：测算误差

　　报告正文

　　1、 美元指数略有上升，通胀预期有所上行，海外流动性较好，国内流动性分层并不明显

　　1.1 美元指数略有上行，中美利差大幅收窄，通胀预期有所上行

　　1.2 美债信用利差有所收窄或维持不变，Ted利差有较大幅度走阔，但仍处于相对低位

　　1.3 国内流动性分层现象并不明显，信用利差短端收窄，长端大多走阔

　　2、 北上内部分歧扩大，北上配置盘持续“抄底”

　　2.1 北上配置盘净买入，交易盘净卖出，两者共识在电新、机械、医药、家电、电子、交运、有色以及钢铁等板块

　　2.2 外资配置盘继续小幅抄底白酒，但净卖出贵州茅台

　　2.3 北上配置盘在医药、传媒、军工、通信、煤炭、商贸零售以及非银等板块主要挖掘500亿市值以下的标的

　　3、 两融活跃度小幅回升，主要净卖出TMT、有色、家电以及汽车等板块，主要净买入消费者服务以及部分“碳中和”板块

　　4、 个人投资者“撤退”放缓，公募资产/负债端分歧仍存，但在TMT以及部分“碳中和”板块上逐步形成共识

　　4.1 公募仓位仍维持高位，主要加仓TMT及部分碳中和板块，主要减仓消费和金融板块

　　4.2 个人投资者继续“撤退”但有所放缓，主要净买入TMT、金融地产、以及周期相关的基金，卖出与消费等板块相关的基金

　　5。 风险提示 测算误差

（文章来源：一凌策略研究）