中国基金报记者 房佩燕

　　近几年，外资已成为影响A股市场的重要力量之一。景顺投资高级基金经理刘徽日前接受中国基金报记者专访时表示，A股是组合超额回报的重要来源，外资机构依旧看好A股。而对于目前市场泛滥的价值投资，他提醒投资者要审慎运用单一的价值法投资于A股市场。

　　A股组合是超额回报重要来源

　　白马股基本面依然长期向好

　　刘徽告诉记者，海外投资者正加速投资A股市场，并作为投资组合超额回报的重要来源。他指出，截至2019年底的5年时间，在中国的主动投资人平均每年达到超6%的超额回报，超过基准回报水平，比其他新兴市场同类投资者更佳。

　　他分析，中国应对疫情稳定经济的能力大大提升海外投资人对A股的信心，加之这两年A股表现较好，以及MSCI纳入A股都吸引了大量外资涌入A股市场，而资本市场开放包括沪港通及深港通，令投资者更容易进入A股市场。他认为，全球投资者最终可能会将中国股票归类为一项独立资产配置，与其他新兴市场资产分开看待。

　　今年以来，外资所喜好的龙头白马股却遭大幅下挫，对此，刘徽表示，这轮龙头白马股回调是估值回归其长期合理区间的一个过程，很多龙头白马股长期基本面依然向好，对于估值回调到位的龙头白马股依然值得关注。

　　随着外资持续流入，“价值投资”已成为A股的投资主流，对此，刘徽指出，投资者要审慎运用单一的价值法投资于A股市场，特别不能拘泥于近期的PE估值高低来判断公司的价值。相反应精挑细选，只专注于能够应对科技颠覆和消费者需求变化等挑战的公司。他认为，适应成功的业务模式可为这些公司或行业带来新的生机。

　　相对于内资机构，他表示，包括景顺投资在内的外资机构在投资组合管理方面基本是买入并持有，组合周转率比较低。很少去做择时和行业轮动，基金长期保持较高仓位。包括近期龙头白马的暴跌过程中，他依旧没有做择时。

　　谈及在A股的投资理念，他认为自下而上的方法仍是投资组合构建的关键。在发掘中国经济转型过程中涌现的投资机遇时，关注公司基本面的“质量”或稳健性和“速度”或竞争力以及增长前景。

　　他强调，在挑选中国股票时，能够进行实地研究是成功的关键之一。据悉，他们的分析策略程序除了专有的公司研究外，还包括实地走访、盈利及财务模型以及现金流分析，团队的定性评估亦会考虑一家公司的企业透明度、文化、策略、风险管理、企业管治、所有权及对待ESG议题的态度。

　　此外，团队严格遵照从盈利预测和估值得出的目标价以作为增持或减持的指引；同时风险管理贯穿于投资流程的各个阶段，以便基金透过自下而上的管控确保风险分散。

　　主要风险在市场流动性

　　看好医疗保健和新能源板块

　　刘徽重点关注A股的两大投资机会，一是医疗保健行业，重点关注的投资机会主要包括新药研发，盈利增长具备长期稳定性的CXO子行业和具备海外扩张潜力的医疗器械子行业。

　　另一个是新能源板块。他认为随着中国向碳中和迈进，电动汽车和太阳能等行业有着长期可持续发展的空间。中国企业在电动汽车和太阳能全产业链特别是在上游核心零部件方面都有较强的全球竞争优势。

　　同时，中国的技术、电子商务和互联网公司不断创新和发展，5G技术的硬件制造商也可以为供应链带来价值。

　　谈及A股主要风险，他认为主要在市场流动性方面，国内通胀今年压力不大，但中国总体债务水平处于高位，社融增速下滑是大概率事件，海外通胀压力较大，如疫情好转，可能会有加息压力从而影响北上外资的流入。利率上升总体对高杠杆的周期性行业以及高估值行业有负面影响。