6月9日，广汽集团公布了最新的产销数据：今年5月，广汽集团共计销售新车17.68万辆，同比增长6.75%。累计来看，广汽集团今年1-5月销售汽车860456辆，高出去年同期三成以上，其中，广汽的新能源品牌广汽埃安表现良好，今年以来销量同比增长114.22%，是去年的一倍有余。

　　广汽的产销辆如此亮眼，但也难以掩饰一个短板：利润。

　　01

　　盈利艰辛，高管减持。

　　2018年一季度，广汽集团的利润为42.7亿，2019年一季度，利润23.4亿，2020年一季度，利润15.4亿，2021年一季度，利润为22.8亿。

　　广汽集团的利润减少非常迅速，从2018年到2019年利润近乎跌了一半，迅速到令人匪夷所思。但从营业收入上看，减少幅度不大。广汽集团为何盈利能力不足？ src=>

　　广汽集团为何盈利能力不足？ src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2021/06/weixin/one_20210622080842747.png>

　　如果说净利润可能受营收影响的话，那么毛利润就会更直观：广汽集团自2017年以来毛利率不断降低，2017-2020年分别为23%、18.56%、6.9%、6.47%，今年一季度只有5.55%。尽管今年一季度销量大增，但可看出仍然是艰辛生意。而梳理行业数据可知，车企的毛利率一般会在10%-20%之间。

　　在利润不断降低的同时，广汽集团的高管目前也在频繁减持。

　　5月23日晚，广汽集团发布公司董事和高级管理人员集中竞价减持股份的公告，公告称公司董事及高管人员曾庆洪先生、冯兴亚先生、陈小沐先生、吴松先生、李少先生、陈茂善先生、王丹女士、陈汉君先生、眭立女士计划减持公司股份。

　　据公告显示，上述人员经股权激励行权合计持有公司股份584.21万股，占本公司总股本比例约为0.0565%，其计划共减持公司股份不超过约146.71万股，计划共减持比例不超过0.0141%，符合在不超过所持公司股份25%的范围内实施减持的规定。同时，公告还透露各股东减持原因均为个人资金需求。

　　5月24日，在减持后的第一个交易日，广汽集团股价下跌4.32%。

　　02

　　合资强势，自主品牌呈弱

　　利润下降的背后，是广汽集团自主品牌的弱势。

　　一季度广汽毛利率只有5.55%，而仅仅这5.55%，还是由“两田”顶起来的。

　　据“中汽协”公布的2020年销量数据，我国汽车生产与销售分别较2019年下降2.04%和1.88%。而广汽集团2020年实现汽车产销量分别为203.48万辆和204.38万辆，分别同比增长0.54%和下降0.89%，优于全国水平。

　　但仅从广汽集团的自主品牌来看，去年自主品牌实现产销34.59万辆和35.40万辆，同比下降达8.81%和7.95%，远低于全国平均水平。

　　而这其中的差额，就是由两田弥补上来的。

　　疫情期间两田实现了产销大幅优于行业的优异成绩：广汽本田实现产量80.56万辆和80.58万辆，同比增长 3.73%和2.65%；广汽丰田实现产量76.50万辆和76.50万辆，同比增长14.08%和12.17%。“两田”占了广汽去年销量的76.8%。

　　合资品牌的营收不计入合并报表，但其利润却会通过投资收益体现到财报中。2020年报中对联营企业和合营企业的投资收益为95.71亿元，占2020年营业总收入的151.56%，而这个数据在2019年为149.33%，今年5月份产销快报显示，5月份广汽本田销售汽车6.21万辆，广汽丰田销售汽车6.9万辆，这两种车的销量占比接近集团5月总销量的80%，而去年该占比为76.8%，占比逐渐在增大，预期今年两田在营业收入中占比会进一步扩大。

　　值得注意的是，虽然合资车“两田”犹如支柱般撑起了广汽的业绩，但另外两种合资车则逐渐式微，甚至有所“拖后腿”。广汽集团董事长曾庆洪在集团报告中称，2021年是「十四五」规划开局之年，并对整车板块立下了“两优两专一稳一突破”的发展策略，以求旗下各整车品牌的发展协调，而“两专”指的就是广汽菲克和广汽三菱。但从5月份数据看来，广汽菲克和广汽三菱，产量仅为877辆和5608辆，分别同比减少67.54%和20.19%，而广汽菲克去年已经亏损3个多亿，基本已坐上冷板凳。“两专”战略似乎成效颇低。我们曾就此事件发函询问，但截止日前并未得到回复。

　　相对于合营品牌，广汽的自主品牌也在发展，目前销量最好的就是广汽埃安，据产销快报，5月份广汽埃安销量8416辆，同比增长104.97%；今年以来累计销量34374辆，累计同比增长114.22%。能有此成绩，主要得益于Aion S 品牌，在2021年一季度新能源品牌销量榜上，该品牌排名第六。

　　值得注意的是，2020年前半年，Aion S位于新能源品牌销量排行榜第三名；2020年全年，位于第四名，2021年一季度新能源品牌排行榜上位居第六，排名逐渐下降。

　　目前的新能源汽车行业竞争异常激烈：前有特斯拉不断降价，后有上汽和比亚迪(行情002594,诊股)的不断追赶，本身埃安有如此业绩已是不懈努力成就的结果。但近一年出现的新闻事件，却对埃安造成了很大的影响。新闻报道，今年2月份出现了埃安Aion S自燃事件，事实上该车型去年就有多次自燃，但广汽集团并没有正式回应。

　　今年来自主品牌进步尚可，但仍仅占总销量的两成不到，且在国内市场竞争优势不大。据此我们曾发函向广汽询问自主品牌的财务状况，截止日前并未得到答复。

　　03

　　外资股占比即将放开，未来发展拭目以待

　　2021年1月26日，国新办发布会上，工信部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌称：我们于2018年取消了专用车、新能源汽车外资股比限制，2020年取消了商用车外资股比限制，2022年将取消乘用车外资股比限制和合资企业不超过2家的限制，届时汽车外资投资将全面开放，市场竞争将更加严酷和激烈。

　　从目前来看，2022年已是不远，未来以广汽本田和广汽丰田为核心的合资板块，是否还能继续为广汽集团赋能，广汽埃安能否在新能源车中占领一席之地，我们将持续关注。