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　　【非银金融】交易面和基本面共振，券商迎来板块性机会——上市券商2021半年报综述-20210913

　　【农林牧渔】8月猪价环比回落，商品猪出栏量环比小幅下降——行业点评报告-20210913

　　【农林牧渔】8月猪企出栏均价环比回落，出栏均重环比下降——行业周报-20210912

　　【汽车】上海将出台支持燃料电池汽车发展的若干政策——行业周报-20210912

　　【传媒】拨开情绪因素，坚定布局游戏板块和优质内容平台——行业周报-20210912

　　研报摘要

　　高超非银金融首席分析师

　　证书编号：S0790520050001

　　【非银金融】

　　交易面和基本面共振，券商迎来板块性机会——上市券商2021半年报综述-20210913

　　1、交易面和基本面共同催化，券商有望迎来板块性机会

　　基本面看，市场成交量持续火热，财富管理业绩加速兑现，券商中报超预期；交易层面看，券商估值低于历史中枢，机构资金对于低估值、低配置且盈利持续改善板块的关注度提升，北交所设立引发政策利好预期，基本面和交易层面共同催化下，券商有望逐步迎来板块性机会。居民财富持续入市、流动性宽松和北交所设立等政策利好均为板块催化因素。首推大财富管理主线龙头东方证券、广发证券和顶尖财经，受益标的兴业证券、华泰证券、申万宏源(精选+创新层持续督导公司数量和市值行业第一)、中信证券和中金公司(H股)。

　　2、上市券商中报大财富管理盈利超预期，ROE有望持续上行

　　2021H1,40家上市券商归母净利润同比+28.4%，年化ROE10.24%，较2020H1增长1.0pct，盈利能力持续提升，各项业务全面开花，资管、投行及经纪业务实现较快增长，头部券商在盈利增速、ROE均有明显优势。(1)经纪：佣金率下行超预期，财富管理转型持续深化，代销收入延续高增，机构化趋势加剧。(2)投行：IPO规模同比增长，头部券商在投行业务收入、IPO规模及储备量等方面优势明显。(3)资管：资管结构调整明显，集合占比明显提升，权益时代下公募业务贡献增加。(4)信用业务：融资融券大幅扩容，股票质押风险显著降低，信用减值计提大幅下降。(5)投资：金融资产持续扩张，权益类资产规模有所下降，投资收益率有所分化。

　　风险提示：市场波动风险；公募基金市场扩容不及预期；政策落地不及预期。

　　陈雪丽农林牧渔首席分析师

　　证书编号：S0790520030001

　　【农林牧渔】

　　8月猪价环比回落，商品猪出栏量环比小幅下降——行业点评报告-20210913

　　1、8月猪企出栏均价环比回落，商品猪出栏均重环比下降

　　各生猪养殖企业8月销售数据发布完毕。整体看，8月各企业商品猪销售均价区间13.9-14.5元/公斤，同比跌幅均超过59%，环比跌幅约5%。前5大上市企业牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份8月肥猪均价分别为13.9/14.2/14.5/14.0/14.5元/公斤。

　　从出栏体重看，主要5家公布商品猪出栏均重企业中，金新农、天康生物出栏均重环比上涨，温氏股份、正邦科技、大北农出栏均重环比下降，且降幅较大，在2.5公斤/头以上。据涌益咨询数据，8月全国出栏均重环比下降2.9公斤/头至126.5公斤/头；区域来看，全国生猪主产区出栏均重均已降至130公斤/头以下。

　　8月以来，受生猪出栏量增加、低效母猪淘汰、冻肉低价走货影响，市场猪肉供应量增加，但受限于消费低端低迷，生猪价格于8月转跌。短期来看，受低迷行情影响，市场大猪出栏情绪受到抑制，形成一定积压；冻肉库存居高且与鲜肉价差拉大，也对鲜肉屠宰走货产生一定抑制。入秋以来，新冠疫情抬头对区域市场走货及需求均产生一定抑制。综合三方面因素，我们认为短期猪价反弹压力较大。

　　2、8月上市猪企出栏量同比增长58.6%，环比减少3.4%

　　2021年8月主要10家上市公司出栏量767万头，同比增长58.6%，环比减少3.4%。其中新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、唐人神出栏量环比增加，分别为78万头/+23%、131万头/+3%、35万头/+24%、20万头/+60%、9万头/+0.1%。牧原股份、正邦科技、傲农股份、大北农、金新农出栏量环比下滑，分别为257万头/-15%、171万头/-2%、21万头/-16%、40万头/-13%、4万头/-25%。猪企出栏节奏出现分化，一方面受到冬季非瘟及仔猪腹泻带来的负面影响；另一方面来到下半年后，部分头部养殖企业前期产能扩增逐渐释放，也有部分规模企业在扩产基础上进行策略性调整，放缓出栏节奏。

　　3、8月上市生猪养殖企业月销售收入均环比减少

　　2021年8月，上市生猪养殖企业销售收入均环比减少。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份分别实现销售收入42.3/21.5/12.6/28.6/6.3亿元，同比-28.4%/-33.3%/-46.4%/-26.2%/-28.3%，环比-18.7%/-5.3%/-11.8%/-13.5%/-12.1%。

　　风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司出栏量不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。

　　陈雪丽农林牧渔首席分析师

　　证书编号：S0790520030001

　　【农林牧渔】

　　8月猪企出栏均价环比回落，出栏均重环比下降——行业周报-20210912

　　1、本周(2021.09.06-2021.09.10，下同)观察：8月猪企出栏均价环比回落，出栏均重环比下降

　　各生猪养殖企业8月销售数据发布完毕。整体看，8月各企业商品猪销售均价区间13.9-14.5元/公斤，同比跌幅均超过59%，环比跌幅约5%。前5大上市企业牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份8月肥猪均价分别为13.9/14.2/14.5/14.0/14.5元/公斤。出栏体重看，养殖企业出栏均重涨跌不一。行业来看，据涌益咨询数据，8月全国出栏均重环比下降2.9公斤/头至126.5公斤/头；区域来看，全国生猪主产区出栏均重均已降至130公斤/头以下。8月以来，受生猪出栏量增加、低效母猪淘汰、冻肉低价走货影响，市场猪肉供应量增加，但受限于消费低端低迷，生猪价格于8月转跌。短期来看，受低迷行情影响，市场大猪出栏情绪受到抑制，形成一定积压；冻肉库存居高且与鲜肉价差拉大，也对鲜肉屠宰走货产生一定抑制。入秋以来，新冠疫情抬头对区域市场走货及需求均产生一定抑制。综合三方面因素，我们认为短期猪价反弹压力较大。

　　2、周观点：重点关注猪企α机会，景气优选饲料龙头海大集团

　　2021年猪价下行，关注头部猪企α机会。短期猪肉价格承压，建议重点关注成本优势突出，出栏规模高速增长的牧原股份。

　　生猪补栏积极性高，动保产品需求加速释放。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐生物股份、普莱柯、科前生物。

　　水产价格景气度高，饲料销售增速有望提升。建议关注具有产品力及服务力优势的饲料龙头企业海大集团。

　　2021年种植链利好因素较多，建议关注种植链机会。重点推荐转基因研发能力深厚、技术成熟的大北农、基本面将触底改善的隆平高科，以及粮价上涨相关标的苏垦农发。

　　3、本周市场表现：农业跑输大盘2.72个百分点

　　本周上证指数上涨3.39%，农业指数上涨0.67%，跑输大盘2.72个百分点。子板块看，禽养殖、农产品加工及林业、种植板块涨幅居前，涨幅分别为5.58%、2.94%、1.82%；宠物食品、饲料板块领跌，跌幅分别5.07%、1.09%。个股来看，朗源股份(+11.16%)、敦煌种业(+10.58%)、亚钾国际(+10.08%)领涨。

　　4、本周价格跟踪：本周对黄羽鸡、鲈鱼价格上涨

　　生猪养殖：据博亚和讯监测， 2021年9月10日全国外三元生猪均价为12.89元/公斤，环比上周五下跌1.00元/公斤；仔猪均价为22.56元/公斤，环比上周五下跌1.18元/公斤；白条肉均价18.07元/公斤，环比上周五下跌0.8元/公斤。

　　白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.64元/羽，环比下跌12.29%；毛鸡均价7.95元/公斤，环比下跌1.85%；毛鸡养殖利润-0.48元/羽，环比下跌0.55元/羽。

　　风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。

　　邓健全汽车首席分析师

　　证书编号：S0790521040001

　　【汽车】

　　上海将出台支持燃料电池汽车发展的若干政策——行业周报-20210912

　　1、本周(2021.09.06-2021.09.10，下同)关注：上海将出台支持燃料电池汽车发展的若干政策

　　2021年9月9日，上海市发改委副主任裘文进在上海市政府新闻发布会上表示，上海将尽快印发《关于本市支持燃料电池汽车产业发展若干政策》。2021年8月26日，上海被列入燃料电池汽车示范应用城市群。按照上海城市群的规划，上海城市群将在四年内建设加氢站接近100座，形成产出规模近1000亿元，推广燃料电池汽车接近10000辆。目前，上海城市群已建立城市群工作机制、组建市级工作专班，瞄准“百站、千亿、万辆”的战略目标，初步建立了《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划(2021—2025年)》、《上海市燃料电池汽车产业创新发展实施计划》等政策保障体系。

　　2、行情回顾：行业跑输大盘，近六成个股本周上涨

　　(1)本周沪深300指数涨幅3.52%，创业板指数跌幅4.19%，汽车板块涨幅2.44%，跑输大盘1.08个百分点。其中，汽车销售及服务Ⅲ板块涨幅11.89%，在子板块中涨幅最大。

　　(2)个股方面，本周汽车板块中有112家公司收涨，占比近六成，万向钱潮、天润工业本周领涨。新能源汽车子板块中，新宙邦以32.08%的周涨幅领涨。

　　3、行业动态及公司公告：长城汽车登陆2021慕尼黑车展，多家公司披露产销快报

　　(1)2021年9月6日，2021慕尼黑车展开幕。长城汽车旗下魏牌与欧拉，携摩卡(Coffee 01)PHEV、欧拉好猫等车型登场，并发布欧洲市场战略规划，正式宣告进入欧洲豪华汽车市场与新能源汽车市场，开启长城汽车全球发展新征程。

　　(2)2021年8月，长城汽车实现产量73,134辆，同比下降16.86%，销量74,257辆，同比下降16.98%；上汽集团实现产量426,265辆，同比下降14.48%；实现销量453,408辆，同比下降10.08%；金龙汽车实现客车产量3834辆，同比增长48.03%，实现客车销量2811辆，同比增长10.93%；海马汽车实现产量2441辆，同比增长98.46%；实现销量2029辆，同比增长126.20%。

　　(3)上市新车方面，2021年9月6日，思皓E40X上市，售价13.0-15.59万元；9月6日，长安CS55 PLUS上市，售价9.29-12.19万元。

　　4、本周观点

　　上海被列入燃料电池汽车示范应用城市群，有望启动一批标志性示范项目和政策安排。电动化、智能化加速下，汽车行业迎来了长期向上周期。整车厂方面，受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括福耀玻璃、天润工业、科博达、得邦照明、广汇汽车、中国汽研、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车、伯特利、拓普集团、银轮股份、新泉股份、三花智控等。

　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期。

　　方光照传媒首席分析师

　　证书编号：S0790520030004

　　【传媒】

　　拨开情绪因素，坚定布局游戏板块和优质内容平台——行业周报-20210912

　　1、拨开情绪，继续看好游戏板块“估值底部修复+新品驱动业绩释放”的机会

　　据新华社报道，9月8日，中央宣传部、国家新闻出版署有关负责人会同中央网信办、文化和旅游部等部门，对腾讯、网易等重点网络游戏企业和游戏账号租售平台、游戏直播平台进行约谈。我们认为，本次约谈或为针对近期中央宣传部、国家新闻出版署先后发布的《关于进一步严格管理，切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》《关于开展文娱领域综合治理工作的通知》等文件的具体落实部署，是一种常见的监管程序，针对市场由于悲观情绪所引发的对于游戏版号再度暂停审核的担忧，我们判断其可能性不大，原因在于不久前的9月3日国务院正式印发的《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知》中提到“在符合条件的自贸试验区所在地推进网络游戏审核试点工作，并由中央宣传部负责”，体现对网络游戏审核的支持。另外，市场关注度较高的元宇宙，我们认为当前国内外互联网巨头仍处于对其探索和布局的早期阶段，行业发展面临的不可控因素较多；从各大巨头的布局思路看，区块链、VR/AR等输入输出设备、开放世界游戏、AI、5G/6G通讯网络、物联网等技术或成为其不可缺少的环节，其中开放世界游戏与现实世界的结合或成为其较早落地的形式，在这方面，拥有海量用户的头部游戏公司更有优势。我们建议拨开市场的悲观或非理性情绪因素，从基本面角度而非概念出发，看待游戏板块投资机会，基于四方面逻辑，当前依然是布局游戏板块的良好时机：(1)当前游戏板块估值水平在充分消化监管带来的情绪面悲观因素后，有较大修复空间；(2)针对未成年人的游戏防沉迷措施或倒逼国内游戏企业更坚定出海这一方向，从而推动其海外竞争力进一步增强；(3)针对互联网平台的反垄断监管、“双减”政策落地、针对医美等消费领域的规范措施以及消费的回落，或使得国内手游买量竞争压力减弱，从而带来买量成本趋缓和游戏公司盈利能力的提升；(4)头部游戏公司新一轮产品周期有望驱动其业绩从2021Q3开始持续修复，板块或迎来业绩和估值向上的共振(腾讯《英雄联盟手游》将于9月15日开启安卓限量测试、《宝可梦：大集结》将于9月22日登陆手机平台；网易《哈利波特：魔法世界》9月9日上线后在iOS游戏免费榜和畅销榜持续霸榜，《指环王：崛起之战》将于9月23日在欧美等地区上线；完美世界《幻塔》或将于Q4上线)；重点推荐完美世界、姚记科技、吉比特、心动公司、创梦天地，受益标的包括三七互娱、腾讯控股、网易-S。

　　2、“饭圈”清朗行动及内容监管等措施使得优质内容平台更加弥足珍贵

　　2021年6月以来的“饭圈”乱象清朗行动及近几年针对影视剧、电影、综艺等内容题材的监管，使得市场对于内容板块前景较为担忧。但我们认为，监管整治之后，对政策方向把握能力较强、内容创新及制作能力突出的公司的竞争力将更加彰显，网文、视频平台的集中度或进一步提升，建议静待市场情绪回稳，在调整中积极布局优质内容平台，重点推荐芒果超媒，受益标的包括哔哩哔哩、知乎。

　　风险提示：内容监管对于平台生态的影响仍有不确定性；游戏上线延期。

　　研报发布机构：开源证券研究所

　　研报首次发布时间：2021.09.13

（文章来源：开源证券研究所）