一、北交所下调个人投资者门槛至50万元，流动性将显著提升

　　北交所2021年9月17日晚间发布了《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，同时全国股转系统修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，将个人投资者门槛由此前精选层的100万元下调至北交所的50万元，同时将创新层的门槛由150万元下调至100万元。北交所个人合格投资者的门槛下调后将和科创板保持一致。我们预计门槛下调之后，北交所个人投资者数量将迎翻倍以上的增长。同时伴随着北交所投资机会的显现，存量投资者的活跃度也将进一步提升。新增投资者的入场，叠加存量投资者活跃度提升，将大幅提升北交所和整体新三板的流动性和定价能力。

　　二、个人投资者门槛下调、积极引入机构投资者，保障了北交所的流动性

　　《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》将北交所个人投资者的门槛设定为申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元。相较于目前精选层的开户门槛（申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币100万元以上）大幅下调。此次下调后，北交所的个人投资者门槛将和科创板保持一致，目前精选层合格个人投资者账户数超170万，而科创板累计开户数达到了789万户。此次门槛下降可为北交所新增非常可观的合格个人投资者数量。此外，精选层整体平移北交所之后，证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金等理财产品，社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）等机构投资者可以直接参与北交所公司的股票交易。个人投资者门槛的下降和机构投资者参与障碍的移除，北交所的投资者限制基本和科创板保持一致，保障了北交所的流动性和定价能力。

　　三、北交所制度建设快步推进，创新型中小企业迎发展良机

　　自2021年9月2日宣布设立北交所之后，9月3日北京证券交易所有限责任公司即注册成立，同时证监会召开新闻发布会明确北交所的意义、原则和定位，同步就北交所有关基础制度安排向社会公开征求意见。9月5日，北交所就上市规则、交易规则、会员管理规则公开征求意见。9月10日，北交所就公开发行并上市、上市公司再融资和重大资产重组审核规则公开征求意见。到本次投资者适当性管理办法的发布，可以看到北交所制度建设正在快速推进，我们预计北交所有望年内推出交易。作为服务创新型中小企业的主阵地，北交所的快速推进有助于我国创新型中小企业的长远发展。

　　作者：开源证券总裁助理兼研究所所长 孙金钜