期内可能会对通胀造成额外的上行压力,并对经济活动造成压力。
▍3月美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在以下四点:
1)加息25bps,符合市场预期,并传递出将连续加息的信号。
2)正式将缩表内容写入声明,暗示缩表将很快启动。
3)修改经济前景表述,将就业增长由“稳定(solid)”改为“强劲(strong)”,同时强调通胀高企反映出更广泛的价格压力,删除了“经济路径依赖于新冠疫情发展状况”的表述。
4)新增关于俄乌冲突的表述,表明其将增加通胀和经济压力。
▍鲍威尔再次强调全力控制通胀,美国经济衰退风险较低,关于缩表的讨论取得良好进展。
关于通胀,鲍威尔表示供应链中断时间超出预期,薪资增速以多年来最快的速度增长,能源价格上涨推高通胀,再次强调美联储的基本义务是维持通胀稳定,将采取必要行动控制通胀。关于就业和经济,他表示劳动力市场非常紧张,美国经济足够强劲,在政策收紧情况下,明年衰退的可能性不高。关于缩表,鲍威尔并未给出明确信息,但强调本次会议对于缩表的讨论取得了良好进展,本次缩表进度将更快。
▍联储的挑战:点阵图鹰派路径仍是预期管理,经济预测调整体现联储挑战增加。
相比2021年12月,本次点阵图明显呈现鹰派路径,预计2022年美联储加息7次,远高于去年12月的3次。同时,美联储将2022年GDP增速预测由去年12月的4%大幅下调至2.8%,将PCE增速预测由2.6%上调至4.3%,经济预测的调整体现出美联储在本轮紧缩周期中既要面对通胀高企,又要面对经济下行,同时俄乌冲突加剧了不确定性。在此背景下,我们认为鹰派的点阵图并不能反映今年真实的加息路径,其仍是通胀高企和经济下行压力下美联储管理通胀预期的手段,全年加息次数大概率将低于点阵图显示次数。
▍市场的挑战:当前美联储“滞后曲线”2-3个季度,今年加息节奏或先急后缓,全年预计将加息5-6次,缩表节奏可能更快,美国实际利率上行将给市场带来挑战。
根据我们在《美联储货币政策系列专题——四问本轮加息周期:滞后多久?终点多高?节奏多快?俄乌影响?》(2022-03-09)中的分析,美联储3月开启加息后大约“滞后曲线”2-3个季度,本轮加息的利率终点高度或在2%附近,今年加息节奏或先急后缓,预计全年将加息5-6次,加息时点将主要分布在上半年,如果通胀持续高企,那么5月议息会议存在加息50bps的可能。2023年美联储预计加息2-3次,并结束本轮加息周期,美联储将根据经济形势保持政策谨慎灵活。缩表预计将在今年5月宣布,3月议息会议纪要或将涉及进一步的缩表信息。全球资产价格主线在俄乌冲突影响逐步趋弱后,将重新回归美联储政策收紧逻辑,在实际利率上行推动下,预计10年期美债名义收益率年内可能到达2.5%附近。