预期向现实的过渡——2023 年二季度经济逐步恢复，宽信用箭在弦上，超配价值，低配成长。国 内疫情冲击第一波高峰告一段落，两会召开后政策逐步落地，盈利修复从预期向现实过渡。海外美联储预计 继续偏向鹰派并准备进入观察期，估值压力进入临近点。盈利逐步修复，估值压力仍存下，价值表现优于成 长。

　　从海外来看，预计美联储仍将保持鹰派姿态，同时利率政策逐步进入观察期，估值压力进入临近点。美 国服务通胀在住房租金的带动下临近顶部区域，但美国薪资和就业情形预计仍旧紧张，美联储利率政策进入 到高点观察期。

　　从国内来看，地产行业有望企稳，消费迎来初步复苏，宽信用箭在弦上，价值占优。地产和消费相辅相 成，也是国内宽信用和盈利修复的关键。从地产行业来看，无论是底部盘整的时间还是政策出台的力度都有 望支持其于二季度开始企稳向上。从消费行业来看，根据海外国家的经验，疫情冲击对消费的影响大约在一 个季度，随后消费都出现大规模复苏。地产和消费二季度有望迎来好转共振，带动国内宽信用的进行，盈利 修复从预期开始落地，同时宽信用也会使得国内利率走高，不利于国内高估值成长股的表现。

　　综合来看，2023 年二季度国内国外估值端难有利好，但盈利端的改善将从预期向现实过渡，以国内扩内 需与稳增长为主导的价值板块有望获得超额收益。

　　配置选择:超配国内盈利修复的价值方向，如泛消费、医药、地产、大金融等。