2022年底以来,全球通胀高企,海外央行持续大幅加息,海外经济衰退风险日益增加。随着国内疫情防控政策优化调整,消费和生产受到短期冲击,2022年四季度A股盈利增速触底。2023年一季度经济恢复好于市场预期,A股上市公司盈利情况明显改善,本轮盈利下行周期接近尾声。我们认为,今年二季度以后经济复苏仍将持续,这将为股票市场带来丰富投资机会。今年整体经济环境偏向于慢复苏,传统顺周期行业盈利增速弹性不大,周期属性弱、成长属性较强的行业或机会更大。建议关注业绩支撑确定性强、估值处于合理偏低水平的消费复苏产业链、医药、港股恒生科技等投资机会。
A股整体来看,2023年一季度A股上市公司单季净利润增速为2.7%(2022Q4单季净利润增速为-7.6%)。2022年四季度受国内疫情防控政策优化调整影响,A股上市公司单季净利润增速大幅回落,2023年一季度盈利开始改善。从盈利的影响因素来看,2023年一季度上市公司营收增速基本持平,三项费用率下降,毛利率显著改善。
分主要市场板块来看,上证主板2023年一季度单季净利润增速大幅上升,深证主板一季度净利润增速降至负值区间,创业板、科创板、北证A股单季净利润增速大幅下降。2023年一季度单季净利润同比增速上证主板上市公司为5.7%(2022Q4为-8.1%),深证主板为-6.6%(2022Q4为4.5%),创业板为6.9%(2022Q4为85.7%),科创板为-45.5%(2022Q4为-28%),北证A股为-24.7%(2022Q4为-9.4%)。
分行业来看,2023年一季度31个一级行业中有19个行业单季净利润增速为正,其中有5个行业单季净利润增速超过30%,、非银金融行业景气度明显改善。ROE方面,一季度农林牧渔、社会服务、非银金融等行业ROE(TTM)明显改善,钢铁、有色金属、基础化工等ROE(TTM)明显下滑。
从细分行业来看,在我们跟踪的108个细分行业中逾6成细分行业一季度净利润录得同比增长,其中有34个行业单季净利润增速超过30%。增速居前的主要为火力发电、医院、锂电池、影视院线等行业。从细分行业所属板块来看,消费板块表现最佳,中游制造、非银金融净利润增速靠前,周期板块多数行业表现不佳。
风险提示:宏观经济不及预期、历史经验不代表未来、海外经济衰退影响出口、地缘政治冲突加剧、产业政策变化等。