顶尖财经网(www.58188.com)2023-8-21 22:58:21讯：

（以下内容从华西证券《社服零售行业周报：四川百茶百道：中端新式茶饮领先品牌》研报附件原文摘录）
四川百茶百道招股书拆解：
中端新式茶饮领先品牌，加盟模式助力快速扩张
茶百道于2008年在成都开出首店，加盟模式助力门店规模迅速扩张至目前的7000余家；公司收入主要来源于向加盟店销售茶饮材料、配料、包材及门店设备等，2023Q1货品及设备销售收入占比达95.1%。茶百道产品组合包括各种经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮，产品定位中端，单价介于8-26元。门店以小店模式为主，大部分门店的面积介于30-100平米之间，外卖交易额占比约58.0%（2023年3月）。
新式茶饮市场有望持续扩容，公司销售规模行业领先
据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据，我国新式茶饮行业的市场规模从2017年的668亿元快速增长至2022年的2029亿元，CAGR+24.9%，并预计2027年将达到4845亿元，2022-2027年CAGR+19.0%；按2022年的零售额计，前五大新式茶饮企业的市场份额合计约为31.6%，其中，公司市场份额为6.6%，位居第三。
品牌力较强+供应链高效+加盟管理体系完善，共筑核心竞争力
1）公司通过积极的产品研发创新与多元化的品牌营销推广，打造深受年轻人喜爱的品牌；截至2023年6月底，会员数量已超过6600万名，2023Q2共拥有约16.7百万名活跃会员，其中32.8%的活跃会员通过微信小程序进行过复购。2）公司借助高效优质的全国性供应链能力，保证门店产品品质的标准化与食品安全；截至2023Q1末，公司仓储设施包括22个高标准仓库（含常温、冷藏、冷冻多个温区），包括17个中心仓及5个前置仓，为约92%的门店提供每周两次或以上的配送服务。3）公司借助完善的加盟管理体系，促进加盟商群体高质量扩大；加盟商数量从2020年的2580名增长至2023Q1的5591名，拥有2家以上门店的加盟商占比从2020年的2.4%提升至2023Q1的7.9%，同时，闭店率远低于行业平均水平，2020-2023Q1公司加盟店的闭店率仅为0.1%/0.2%/1.1%/0.5%。
盈利能力稳定经营韧性强，经营性现金流充沛
2020-2023Q1，公司毛利率分别为36.7%/35.7%/34.4%/35.2%，净利率分别为22.0%/21.4%/22.8%/22.9%，盈利能力较为稳定；经营性现金流净额分别为4.90/12.70/11.86/3.05亿元，净现比均大于1，经营质量较高。
投资建议
近期，中央密集召开会议及发布相关政策文件，内容涉及解决就业、提升居民收入水平及消费信心、提振房地产市场、促进内需消费等多方面，顺周期消费板块预期逐步企稳回升，在政策持续加码+基本面筑底回升背景下，顺周期板块迎来持续关注。建议重点关注：1）调整相对充分，后续有新政策催化的免税板块，相关受益标的包括王府井、中国中免；
2）地产链零售，相关受益标的包括居然之家、美凯龙；3）人力资源服务板块，相关受益标的包括科锐国际、北京人力；4）会展板块，相关受益标的包括兰生股份、米奥会展；
5）黄金珠宝板块，相关受益标的包括潮宏基、老凤祥等。
风险提示
宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。