政策面推动经济景气回升。2024年9月24日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会在国新办发布会宣布多项利好政策；9月26日，中央政治局会议接续宣布推出一揽子增量政策。政策积极转向一方面带动市场风险偏好明显改善，上证指数ERP降至36个月均值以下；另一方面也推动经济景气企稳回升，10、11月工业增加值平稳增长，服务业生产指数同比增速稳步回升；企业预期持续改善，10-12月制造业PMI均保持扩张，为2023年1-3月以来持续时间最长的一次扩张期。

产业结构持续优化，经济新动能不断壮大，经济对地产依赖度下降。2024年前11月，房地产业占名义GDP的比重、房地产贷款余额在人民币贷款中的占比、房地产开发投资额占固定资产投资完成额的比重均稳步下降。政策对新质生产力支持力度不断提升，经济新动能持续壮大。截至2024年11月底，国家新兴产业创业投资引导基金参股501只子基金，带动募资2885.4亿元，支持了8946家初创期和早中期企业；同时，1-11月高新技术制造业投资同比增长8.2%，快于全部投资增长。高新技术产业生产表现不俗：1-11月，高新技术产业工业增加值同比增长9%，明显快于规上工业5.4%的增长；微观产品方面，新能源汽车、集成电路等高新技术产品产量同比增长均超20%。

“两新”政策效果显著。2024年7月24日，发改委、财政部推出“两新”新支持政策，补贴力度显著提升。汽车和家电销售迎来显著改善：9-11月份，新能源乘用车零售销量、家电零售额同比增速分别连续三个月保持在50%、20%以上。同时，设备更新支持政策也取得良好成效：前11个月制造业技改投资增长8.5%，明显快于全部投资增长；设备工器具购置同比增长15.8%，显著高于建安工程和其他费用同比增长。

出口整体较为平稳，出口结构持续优化。2024年1-11月各月出口同比增速虽有波动，但整体实现平稳增长，前11月出口累计增长5.4%。聚焦出口品类看，机电产品、高新技术产品各月出口同比增速始终高于劳动密集型产品。机电产品中，通用机械设备、家电、集成电路、汽车、船舶等高附加值工业品保持较高增速。

（作者系长江证券宏观首席分析师