顶尖财经网(www.58188.com)2025-3-21 5:53:44讯：

　　东阿阿胶 

　　2024年表现亮眼，承上启下布局“十五五” 

　　2024年业绩表现亮眼，收获高质量增长。2024年公司实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%，归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%，扣非归母净利润14.42亿元，同比增长33.17%，经营活动产生的现金流量净额21.71亿元，同比增长11.13%。2024年Q4单季度实现营业收入15.92亿元，同比增长23.67%，归母净利润4.05亿元，同比增长10.30%，扣非归母净利润3.75亿元，同比下滑1.94%。 　核心产品维持高增长，夯实药品、健康消费品“双轮驱动”战略。公司通过大品种打造、大单品升级、新药研发和新产品孵化，持续加强发展动能。2024年阿胶及系列产品实现营业收入55.44亿元，同比增长27.04%，占营业收入比重为93.64%，毛利率为73.61%，同比提升1.23pct；其他药品及保健品实现营业收入2.36亿元，同比增长26.19%。同时，公司通过加强学术驱动，持续深化产品价值，复方阿胶浆增加适应症研究获得药物临床试验批准通知书，启动癌因性疲乏气血两虚型的Ⅱ期临床试验研究；复方阿胶浆治疗癌因性疲乏RCT研究成果，接连获得2024美国临床肿瘤学会(ASCO)年会“特别优异奖”及2024美国整合肿瘤学会(SIO)年会“最佳研究奖”。 　高比例分红，落实“质量回报双提升”行动方案。公司2024年年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利12.70元(含税)，现金分红总额为8.18亿元。与2024年9月中期分红合计15.55亿元，占2024年归母净利润的99.84%；叠加股份回购((2024年1月25日实施完毕)总额后合计为16.30亿元，占2024年归母净利润的104.72%。 　2025年围绕“增长.突破”管理主题，谋划布局“十五五”战略规划。在产业链中游，公司将重点围绕胶类中药和滋补大健康产品的研发、生产、智慧工厂与品牌打造，通过创新驱动，实现产业规模增长和价值创造。实施复方阿胶浆大品种战略；加速健康消费品事业部研发与业绩增长；构建高效大动销体系，推广皇家围场1619、壮本、燕真卿等新产品；在香港建立海外总部，进一步做大做强海外业务；推进研发创新体系化建设；实现投资并购的重大突破；高效推进健康消费品产业园建设，助力双轮驱动战略。 　盈利预测及估值：我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为18.78亿元、22.38亿元、26.44亿元，同比增长20.6%、19.1%、18.1%，对应2025年3月19日收盘价，PE为19.9、16.7、14.2倍，维持“增持”评级。 　风险提示：消费环境不及预期、销售不及预期、行业政策变化、原材料价格波动等风险。 

　　豪迈科技 

　　24年报点评：业绩超预期，多点开花持续向好

　　豪迈科技) href=/002595/>豪迈科技（002595）于2025年3月17日发布2024年年报。公司2024年实现营收88.13亿元，同比+22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比+24.77%，业绩超预期。 24Q4收入创历史新高，单季度营收利润同比增速均超30% 公司2024年实现营收88.13亿元，同比+22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比+24.77%；单季度来看，24Q4单季度实现营收24.48亿元，同比+31.35%，增速在24Q3基础上继续提升；利润端来看，公司24Q4单季度实现归母净利润5.94亿元，同比+34.1%。 利润率层面，公司2024年毛利率达34.3%，同比2023年-0.35pct，主要系公司主要产品轮胎模具产品毛利下降拉动影响；2024年公司净利率达22.85%，同比2023年提升0.36pct。 多业务齐头并进，营收增速均超20% 分产品来看，公司轮胎模具、大型零部件产品及机床产品三大板块业务齐头并进，24年营收增速均超20%。 轮胎模具2024年在公司营收中占比达52.78%，2024年实现营收46.51亿元，同比+22.73%，实现毛利率39.59%，同比下降3.1pct，毛利率下降主要因内外销产品结构变化、人员数量增加薪资增长等因素影响。公司轮胎模具业务有望受益于汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步带动的下游景气持续增长。公司墨西哥工厂于2024年4月投入生产运营，丰富全球生产服务体系，有望持续拓宽业务布局。大型零部件机械产品2024年在公司营收中占比达37.81%，主要涉及风电、燃机、压铸机等产品，2024年公司燃气轮机市场需求持续向好，风电业务订单有所恢复生产产线满负荷运转。2024年公司大型零部件产品实现营收33.32亿元，同比+20.31%，毛利率25.67%，同比提升2.66pct，主要系原材料价格下降及生产效率提升等因素影响。数控机床2024年营收占比达4.53%，为公司重点发展业务，2024年实现收入3.99亿元，同比+29.3%，增长迅速。公司2024年新推出卧式五轴车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品，其中卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心获得中国机床协会颁发的“春燕奖”，彰显公司技术实力。同时，公司于2024年投资建设机床试验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证登工作，预计2025年下半年投入使用，新试验室的投入有望持续拓宽公司机床业务覆盖范围，带动业务增长。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年年报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2025-2027年营业收入分别为101.05/114.98/130.46亿元(25-26年前值94.8/108.34亿元)，归母净利润分别为23.2/26.51/30.37亿元(25-26年前值22.8/26.26亿元)。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为19.5/17/14.9倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。 风险提示 1)原材料价格波动风险。2)汇率波动风险。3)国际政策波动风险。

　　中信特钢 

　　业绩降幅有限，特钢需求前景向好 

　　事件：公司发布2024年度报告。公司实现营业收入1092.03亿元，同比减少4.22%，归属于上市公司股东的净利润51.26亿元，同比减少10.41%，基本每股收益为1.02元。拟向全体股东每10股约派发5.07元(含税)。 　业绩降幅有限，毛利存改善预期。公司2024年实现归母净利51.26亿元，同比减少10.41%，实现扣非归母净利49.75亿元，同比减少5.48%；2024年钢铁企业利润普遍下滑，中钢协重点统计企业实现利润总额429亿元，同比下降50.3%，公司归母利润降幅约一成，体现出公司经营的韧性特征。公司2024Q1-Q4逐季销售毛利率分别为12.31%、12.30%、12.51%、14.39%，逐季销售净利率分别为5.00%、4.98%、4.46%、5.19%；随着钢铁产业进入成熟期，以及“两新”等利好制造业政策的积极影响逐步释放，特钢下游行业的长期需求有望增长，行业中长期前景向好，后续销售毛利率有望向上修复。 　高端产品销量增长，出口比例有望增加。2024年公司实现钢材销售1889万吨，同比持平，其中出口销量为202万吨，出口产品毛利率达到19.06%，较内贸产品高出7.12pct；2025年公司钢材产量目标为1860万吨，出口销量目标为265万吨，同比增长20.3%。报告期内公司重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高；ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20%；“两高一特”产品再立新功，全年销量同比增长23%；81个“小巨人”项目全年销量738万吨，同比增长10%，占总销量的比例达到39.1%，进一步增厚利润规模。 　投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利修复趋势，预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为54.5亿元、59.7亿元、63.0亿元，对应PE为11.6、10.6、10.1倍，出于对公司在特钢行业的龙头地位，以及产能整合能力持续增强的考虑，我们维持公司“买入”评级。 　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 

　　山金国际 

　　公司事件点评报告：2024年业绩大幅增长，低成本金矿优势凸显 

　　事件 　山金国际（000975）发布2024年报：2024年公司营业收入为135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润为21.73亿元，同比+52.57%；扣除非经常性损益后的归母净利润为22.12亿元，同比+56.85%。 　投资要点 　分季度来看，Q4业绩同比大幅提升 　分季度来看，公司2024年四季度业绩同比显著增长。2024年Q4营收为15.14亿元，同比增长49.81%，环比下滑72.80%。2024年Q4归母净利润为4.46亿元，同比增长45.69%，环比-31.67%。2024年Q4扣除非经常性损益后的归母净利润为4.27亿元，同比增长32.06%，环比-35.30%。 　2024年金矿降本明显 　2024年全年公司生产合质金8.04吨，销量8.05吨，2025年预计黄金产量不低于8吨。成本方面，2024年公司矿产金合并摊销后成本为145.40元/克，较2023年全年176.42元/克的合并摊销后成本大幅下降。公司精益管理，降本增效成果显著。 　价格方面，价格方面，2024年上海金交所黄金均价556元/克，同比2023年+23.87%，2024年H2环比2024年H1+13.72%。近期黄金价格进一步表现强势，2025年2月黄金均价已经突破679元/克高位。在特朗普政府上台的背景下，金价仍有望保持较强走势。 　2024年开启境外金矿收购 　2024年8月29日，公司通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司1466331B.C.Ltd.(BritshColumbia)，以每股1.90加元的价格的现金方式收购OsinoResourcesCorp.(以下简称“Osino”)100%股权。 　根据公告显示，Osino旗下主要矿山资产为位于纳米比亚的的TwinHills金矿项目。储量估算为6450万吨矿石，金品位为1.04克/吨，含金量为66.86吨。根据建设规划，选厂设计产能为500万吨/年，建设性资本开支为3.65亿美元，计划生产13年，露天采矿。全维持性成本为1,011美元/盎司。 　盈利预测 　预测公司2025-2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，当前股价对应PE分别为17.0、14.1、12.0倍。考虑到金价保持强势，公司金矿降本增效成果显著，维持公司的“买入”投资评级。 　风险提示 　1)美联储降息不及预期；2)公司金矿及其他矿产产量下滑；3)公司金矿成本大幅反弹；4)海外开矿不顺利等。 

　　尚太科技 

　　2024年报业绩点评：出货增速远超行业，涨价预期&快充放量增厚盈利 

　　事件描述 　公司发布2024年报，全年实现营业收入52.3亿元，同比增长19.1%，实现归母净利润8.4亿元，同比增长15.97%，实现扣非净利润8.1亿元，同比增长13.36%。拆分到2024Q4，公司实现营业收入16.1亿元，同比增长31.92%，实现归母净利润2.6亿元，同比增长68.24%，环比增长17.8%，实现扣非净利润2.4亿元，同比增长46.22%，环比增长6.27%。 　事件评论 　全年来看，公司实现负极产品出货21.65万吨，同比增长53.7%，远超行业平均增速，主要系大客户份额提升和快充、储能等产品放量，其中与新一代动力电池“快充”、“超充”性能适配的负极材料在2024年内实现突破，并催生强劲的更新迭代需求。盈利方面，全年负极单吨售价在2.17万元/吨，同比下滑较大，主要系产能过剩下的价格竞争影响。单吨净利(含副产品)推算同比有所承压，归因于价格调整和优惠电价取消带来的成本上升。其他收益1.1亿元，来源于政府补助、增值税抵免和固定资产处置。 　单看24Q4，公司出货增速超过行业平均水平，产能利用率维持高位，得益于快充等新品的放量，预计Q4快充占比进一步提升；盈利方面，销售结构优化带动单吨售价环比提升，推算单吨盈利(含副产品)剔除减值影响后，环比继续提升。其中快充产品单吨盈利相较普通产品有所溢价。其他收益在0.56亿元，资产减值-0.13亿元，信用减值-0.23亿元，资产处置损失-0.22亿元。 　展望2025年，公司产能持续扩张，北苏基地Q1实现满产；山西四期和海外基地预计今年Q3建成，26Q2末有望投产。公司出货预计保持稳健增长，主要得益于新产能释放。盈利端，石油焦涨价的影响预计整体可控，考虑到内部降本增效(自供率提升+炉产提升+耗电量下降)、快充占比提升和海外客户拓展，有望对冲整体单吨盈利的波动，全年盈利保持稳健。此外，公司积极布局硅碳负极等新品，后续规划产能进一步提升，有望进一步增厚盈利。预计25年公司实现归母净利润10亿元，继续推荐。 　风险提示 　1、新能源车、储能终端需求不及预期； 　2、产业链竞争加剧。 

　　招商蛇口 

　　2024年报点评：利润暂时承压，资产负债表明显改善 

　　事项： 　公司2024年实现营业收入约1789.5亿元，同比增长2.25%，归母净利润约40.4亿元，同比下降36.09%。 　评论： 　公司作为率先计提减值的头部央企，利润表暂承压。公司是行业率先计提减值的房企，2019-2023年计提减值达到154亿元，但尚未因为充分计提减值而毛利率修复，2024年毛利率仍继续下滑至14.6%，资产减值继续增加至44.84亿元，剔除投资收益后的结算净利润率约1.3%，降至低位，可能预示着全行业未来2年的业绩压力仍存在。 　但公司资产负债表改善明显，反映了滞重土储对现金流的拖累或已经放缓，未来重点关注新拿地的力度和利润率。公司资产负债表最大的亮点在于，在有息负债1增加143亿元的情况下，货币资金增长121亿，达到历史新高，与之相对应的是存货和合同负债的显著减少，反映了公司随着结算释放更多现金流，未来可以较为充裕的用新增货值稀释滞重货值。 　2024年销售金额同比下滑25%，投资强度22%略有下滑，但拿地集中在核心10城。1)2024年公司累计签约面积935.9万方，同比下降24%，实现销售金额2193亿元，同比下降25%。2)2024年公司累计获取土地26宗，总计容建筑面积约225万平方，总地价约486亿元，其中权益地价335亿元，权益比69%；公司拿地聚焦“核心10城”，2024年在核心10城投资额占比达90%，上海单城拿地金额占比约52%。3)公司2024年整体投资强度约22%，相较2023年39%有所下降，但4季度拿地发力明显，拿地金额198亿元，拿地强度27%。 　投资建议：公司高能级城市布局有望支撑销售兑现，2022年以来逆势扩表及核心城市深耕优势，随着滞重土储的不断消化以及后续前海项目进入开发，预计招商蛇口) href=/001979/>招商蛇口（001979）有望成为较早走出利润率低谷的公司之一。公司毛利率下滑，我们调整25-27年公司eps预测分别为0.53、0.63、0.78元(25、26年预测前值为0.69、0.83元)，考虑到公司作为头部国央企的中长期价值，以及储备优质的前海项目，基于剩余收益模型，给予25年目标价11元，对应25年21倍PE，维持“推荐”评级。 　风险提示：产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足，拿地力度不及预期。 

　　三一重工 

　　拟回购10-20亿元公司股份，彰显上行周期成长信心

　　事件：2025年3月19日，公司发布《关于董事长提议回购公司股份的提示性公告》 拟回购10-20亿元公司股份，彰显上行周期成长信心 3月19日公司发布董事长提议回购公司股份公告，建议公司以自有资金或自筹资金回购公司股份并用于员工持股计划，回购资金总额在10-20亿元之间。公司此次回购资金总额约为历年的两倍，2019年计划8-10亿元实际回购8.2亿元，2023年计划5-8亿元实际回购6.1亿元，2024年计划6-10亿元实际回购6.6亿元。我们认为公司此次加大回购总资金额意在一次性回购两年的股份额度，彰显公司对2026年的发展信心。 国内挖机超预期复苏，行业有望迎来国内外共振 国内市场：在更替周期、政策支持、需求回暖等多重因素共振影响下，国内工程机械市场超预期复苏。1-2月国内挖机销量同比+51%，非挖如平地机、压路机、起重机、混凝土机械等品类也大幅回暖，行业进入新一轮上行周期。我们判断2025年处于上行周期起点，预计2028年达到周期高点，挖机销量仍有翻倍以上增长空间。出口市场：1-2月挖机/装载机累计出口增速分别为7.4%/8.3%，出口表现持续回暖。分地区来看，中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求保持高景气，欧美市场降幅逐步收窄，2025年国内外均边际向上迎来国内外共振。中长期来看，中国品牌在全球份额仍然较低，尤其在欧美日澳等发达地区中国品牌市占率仅为个位数，全球化空间广阔。 公司作为国内挖机龙头，看好上行周期利润释放弹性 行业快速复苏将有效带动采购端、生产端、渠道端等各环节降本，主机厂有望释放可观的利润空间。挖机作为国内最快复苏、规模效应最明显的工程机械品类，有望贡献更多的利润弹性。根据测算，2024年上半年三一重工) href=/600031/>三一重工（600031）/徐工机械) href=/000425/>徐工机械（000425）/中联重科) href=/000157/>中联重科（000157）/柳工) href=/000528/>柳工（000528）国内挖机收入占比分别约为40%/15%/15%/20%，三一重工作为国内挖机收入占比最高的主机厂，将充分受益于挖机行业的超预期复苏。中长期来看，公司在全球化、电动化、智能化的投入较为领先，且即将赴港上市，公司有望凭借国内工程机械产业链的性价比优势迈向全球龙头。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为63/85/113亿元，当前市值对应PE为27/20/15X，当前行业处于上行周期起点，公司作为龙头有望迎来业绩&估值双击，维持“买入”评级。 风险提示：政策力度不及预期，国内行业回暖不及预期，出海不及预期

　　海油工程 

　　经营业绩获历史性突破，多领域拓展夯实发展后劲 

　　事件： 海油工程) href=/600583/>海油工程（600583）发布2024年年度报告， 2024年公司实现总营业收入299.54亿元，同比减少2.59%；实现归母净利润21.61亿元，同比增长33.38%；扣非净利润18.09亿元，同比增长46.20%；经营活动现金流量净额38.50亿元，同比下降24.87%； 基本每股收益0.49元，同比增长32.43%。 截至2024年12月31日， 公司总资产482.31亿元，归属于上市公司股东的净资产262.67亿元，资产负债率41.38%。 海洋工程收入明显增长，整体归母净利润大幅提升。 公司主营业务分行业来看，海洋工程收入271.70亿元，同比增长20.10%， 主要得益于陆地建造工作量保持高位和海上安装工作量同比增加； 非海洋工程收入( 主要来自于LNG储罐和接收站工程的建造收入) 27.84亿元，同比下降65.76%， 收入规模因工程工作量下降而相应减少。 同时公司持续推进价值管理和工程全周期管理，场地利用率及船舶营运率同比增长， 2024年整体毛利率为12.28%，同比+1.53pct。 毛利率提升叠加2024年全年消费税退税2.33亿元以及2023年单项计提信用减值损失1.58亿元等事件影响下，全年归母净利润提升5.4亿元。 传统油气工程业务屡获突破， 新兴业务拓展力度不断加大。 2024全年公司圆满交付亚洲第一深水导管架“海基二号”、 亚洲首艘圆筒型海上油气加工厂“海葵一号” 以及国内首个深水高压气田“深海一号”二期工程，同时高质量完成沙特阿美马赞油气集输平台、加拿大长湖西北工程以及全球最大在建浮式生产储卸油装置FPSO P79工程模块建造， 标志着公司在国内外传统油气工程建设能力取得新突破。 此外公司不断拓展其在LNG领域市场份额， 承揽青洲六海上风电、深远海文昌浮式风电、海底数据中心等一批新兴产业项目，在海上风电自主开发能力和CCUS技术等方面均取得重大进展。公司2024年全年实现市场承揽额302.44亿元，在手订单约400亿元，为未来业务量提供有力支撑。 坚持利润分配保持持续性及相对增长性。 报告期内公司拟以2024年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.01元(含税)，共计派发现金8.89亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的41.12%。公司近三年累计现金分红19.81亿元，占最近三年年均净利润的113.39%。 盈利预测与估值： 2024年国内清洁能源业务和海外订单增速低于预期，但预计2025年公司有望恢复相关业务订单增长，盈利能力进一步得到结构性改善。我们预计公司2025-2027年的营收分别为323.32/343.38/361.70亿元(此前2025-2026年预期为356.22/381.45亿元)，归母净利润分别为23.05/24.89/27.11亿元(此前2025-2026年预期为20.31/22.25亿元)，对应EPS分别为0.52/0.56/0.61元(此前2025-2026年预期为0.46/0.50元)，对应PE分别为10.74/9.95/9.13倍。维持“买入”评级。 风险提示： 全球上游资本开支不及预期风险； 海外项目运营风险； 油价波动风险； 未来订单不及预期风险。

　　中材科技

　　业绩高于预告中值，各板块共振向上 

　　2025年3月19日晚，公司发布2024年报：全年实现营收239.84亿元，同比-7.36%；归母净利8.92亿元，同比-59.90%；扣非归母净利3.84亿元，同比-80.48%。其中，Q4实现营收71.73亿元，同比-6.33%；归母净利2.84亿元，同比-45.08%；扣非归母净利0.60亿元，同比-87.17%。年报业绩高于前期预告中值。 经营分析 分板块业绩拆分(叶片、锂膜非全资持股)，整体归母净利8.92亿元，其中玻纤贡献3.7亿元、叶片贡献1.86亿元、锂膜贡献0.22亿元，倒减其他业务贡献3.14亿元(主要为高压复合气瓶、南玻院、北玻有限)。24年公司资产减值8423万元、信用减值4750万元，对业绩影响较大。 (1)玻纤：24年玻纤及制品销售136万吨、同比基本持平，实现营收77.4亿元，净利润3.7亿元。我们推算，公司玻纤及制品吨价格5692元(同比-247元)，吨成本4686元(同比+573元)，吨净利272元(同比-465元)。参考玻纤龙头中国巨石) href=/600176/>中国巨石（600176）粗纱盈利能力环比继续回升，我们认为行业周期底部明确，期待高端产品如风电纱量价齐升。公司目前拥有4条低介电玻纤生产线，低介电系列产品市场已初具规模，此外泰玻成为世界第三家、国内第一家第二代低介电产品批量供货的供应商。 (2)风电叶片：24年销售24GW，实现收入85.7亿元，子公司中材叶片净利润3.18亿元，风电叶片销售量同比+11%。我们推算，公司风电叶片均价3.57亿元/GW(同比-0.82亿元/GW)，单位成本3.09亿元/GW(同比-0.50亿元/GW)，单位净利0.13亿元/GW(同比-0.14亿元/GW)。我们认为叶片环节或有望受益于风电需求高景气趋势、较好的供需关系以及原材料成本上升带来的提价逻辑，从而实现价格及盈利的修复。 (3)锂膜：24年销售19亿平，同比+9%，实现收入14.7亿元，子公司中材锂膜净利润0.44亿元。我们推算，公司锂膜售价0.77元/平(同比-0.64元/平)，单位净利0.02元/平(同比-0.4元/平)。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-2027年归母净利分别为15.62、20.16、23.19亿元，现价对应动态PE分别为16x、12x、11x，维持“推荐”评级。 风险提示 Low-Dk电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

　　牧原股份 

　　2024年报点评报告：业绩高增，养殖成本持续优化 

　　事件: 　2025年3月19日，牧原股份) href=/002714/>牧原股份（002714）发布2024年年报：2024年，公司实现营收1379.47亿元，同比+24.43%，实现归母净利润178.81亿元，同比扭亏为盈。 　投资要点: 　主业稳健发展，盈利显著提升。2024年，公司实现营收1379.47亿元，同比+24.43%，实现归母净利润178.81亿元，同比扭亏为盈。从主营业务看，公司销售生猪7160.2万头，其中商品猪6547.7万头(包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售1256.5万头)，仔猪565.9万头，种猪46.5万头；2024年公司屠宰生猪1252.44万头，销售鲜、冻品等猪肉产品141.59万吨。截至2024年末，公司已有养殖产能约8100万头/年；共投产10家屠宰厂，投产屠宰产能2900万头/年，所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场。 　养殖业务成本持续优化。生猪养殖方面，生产指标持续优化，2024年11月份，公司11月的PSY在29以上，全程成活率接近86%，肥猪日增重在800g左右，育肥料肉比在2.8左右。在成本方面，2024年底公司生猪养殖完全成本已降至13元/kg左右，全年生猪养殖完全成本约14元/kg左右。 　高分红凸显投资价值。公司发布2024年年报分红预案，向全体股东每10股派发现金红利5.72元(含税)，分红总额30.83亿元(含税)。2024年全年(前三季度利润分配方案+年报利润分配预案)公司预计分红75.88亿元。 　盈利预测和投资评级：公司2024年业绩表现亮眼，我们预计2025-2027年公司营业收入为1295.99/1330.11/1588.48亿元，归母净利润为166.12/163.55/276.46亿元，对应PE分别13/13/8倍，公司作为行业龙头企业，我们看好公司后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级。 　风险提示：饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险；产能扩充不及预期的风险等。