北交所上市企业森萱医药（830946.BJ）近日发布2024年年报显示，去年实现营收5.37亿元，归母净利润1.24亿元，扣非后净利润1.17亿元。主要财务指标保持稳健趋势的同时，经营质量也一贯保持优异表现。

从业务构成来看，原料药作为收入占比过半、产品溢价最高的核心业务条线，经营质量持续提升，2024年原料药毛利率达到53.62%，创上市以来最高水平。

从业务变现能力来看，公司2024年经营活动产生的现金流量净额达到1.71亿元，是净利润规模的138%。截至2024年末账上资金规模增长，借款规模清零，经营“造血”能力强，符合“好生意、强公司”的特征。

与此同时，公司在“做精原料药，做专中间体，做大新材料，布局创新药及仿制药”战略上持续发力，取得一系列新突破，巩固市场地位，并创造更多增长点。

核心业务原料药经营质量持续提升

森萱医药产品主要有化学药品原料药、医药中间体、含氧杂环类化工中间体三大类，客户包括德国Welding公司、精华制药集团股份有限公司、上海迪赛诺药业有限公司等各类制药企业和医药化工企业。

在三类产品中，原料药是公司核心业务条线，该业务收入占比与溢价能力均为最高，并且公司在该领域内竞争优势明显。

产品品类上，公司拥有20余种原料药注册批件，多种原料药品种已获得国内GMP认证资质、欧盟CEP认证资质、澳大利亚GMP认证资质，部分原料药产品已获得美国DMF注册文件、VMF注册文件，且公司多次通过了美国FDA现场核查。

放在业内对比，公司主要产品氟尿嘧啶、苯巴比妥、保泰松、扑米酮等原料药是国内为数不多的通过GMP认证的品种，具备较强的市场竞争力。

在产品实力与市场地位加持下，森萱医药原料药产品经营质量近年来得到持续增强。根据年报显示，公司2024年原料药毛利率达到53.62%，较上年增加1.89个百分点，和上市当年2020年相比增加了5.91个百分点，经营质量持续提升；原料药收入规模方面，保持在3亿元以上，占总营收近六成。

“造血”能力强

森萱医药经营质量高的另一个表现是“造血”能力强，是妥妥的现金“奶牛”公司。

首先是现金流层面，公司上市以来每年的经营活动产生的现金流量净额均超过同期净利润规模，2024年经营性净现金流为1.71亿元，是净利润规模的138%。这意味着公司赚来的钱不仅仅是“纸面富贵”，而是转化成真金白银的现金流入。

其次是资产层面，得益于较强的现金流表现，公司账上资金进一步充裕，资产状况更加稳健。根据年报显示，公司2024年末在货币资金+交易性金融资产保持规模稳定的基础上，2024年偿还2000万元短期借款，另外“其他非流动资产”中“一年期以上大额存单及定期存款”增加1.12亿元，剔除掉报告期内收回4400万元借款影响，公司2024年拥有资金大约还增加8000多万元，经营活动“造血”能力强，净利润“含金量”高。

最终从资产结构来看，公司2024年末货币资金、交易性金融资产、一年期以上大额存单及定期存款总额一共达到7.5亿元，无长短期借款，应付账款规模仅3000万元左右，资产负债率降至6.59%，财务状况稳健，发展资金充裕。

四大业务方向协同发力，布局未来发展蓝图

经营质量不断提升的同时，森萱医药也沿着“做精原料药，做专中间体，做大新材料，布局创新药及仿制药”发展战略不断向前。

原料药业务方面，公司2024年取得一系列突破性进展，包括子公司南通公司原料药来特莫韦通过“CDE”技术评审、原料药吲哚菁绿获批上市等，产品种类得到进一步丰富。公司表示，未来将在保持现有主要产品竞争优势的同时，还将利用自身产品结构优势，将其他注册原料药继续深度研究及开发，将公司原料药产品结构精细化。

医药中间体业务方面，公司表示将继续加大对利托那韦等抗艾滋病类医药中间体的研发投入，尤其是随着公司年产40吨利托那韦项目在今年3月达到预定可使用状态，有望发挥相关医药中间体与原料药产业协同优势。同时，公司也将在抗癫痫类、抗肿瘤类医药中间体领域做专做精。

新材料业务领域方面，公司是国内最大的二氧五环及二氧六环生产供应商之一，有望借助行业地位，进一步提升含氧杂环产品在新材料化工及溶剂替代领域的市场份额。数据显示，2024年，公司含氧杂环类化工中间体收入同比提升6.56%至1.4亿元。

关于创新药及仿制药的布局，公司表示，将利用自身原料药市场领域的竞争地位，通过与更多的仿制药及创新药制剂生产企业合作，提前参与到其制剂类药品的研究及开发过程中去，推动公司由特色原料药向专利原料药身份进行转变。

森萱医药正在从四大业务方向上齐发力，勾勒未来发展的全新蓝图。