顶尖财经网(www.58188.com)2026/8/28 12:33:21讯：

上证报中国证券网讯(记者汤立斌)证券研究所所长助理、及计算机行业首席分析师吴砚靖日前接受上海证券报记者专访表示，AI产业核心矛盾已经发生切换，产业链景气持续向模型、应用端传导。从此前的“算力先行”到如今的“价值验证”，AI产业进入商业兑现。

吴砚靖认为，未来AI板块行情将围绕业绩与资本成本展开博弈，行情分化或将成为市场走势的主基调。在警惕相关风险的同时，建议跟踪算力上游核心元器件价格、高端GPU租赁价格等高频指标，把握行业景气变化。

AI应用赛道逐步完成商业验证

吴砚靖说，回顾前两年的AI浪潮，行业核心逻辑是“算力先行”。市场投资机会集中在算力上游，赚取供需错配带来的涨价红利。时至2026年下半年，AI行业评价体系与商业模式迎来切换，正式进入推理商业兑现、单位经济性和资本回报率验证的阶段。

在吴砚靖看来，AI产业的核心矛盾完成了新旧更替，简单概括就是分子端看“Token收入能否闭环”，分母端看“算力债务能否滚动”。两者紧密咬合，若商业化落地跑在信用收缩之前，债务扩张就是良性杠杆；一旦商业化不及预期，存量AI债务压力，可能将科技行情的风险点从“需求证伪”提前至“信用证伪”。

“展望未来一至两个季度，伴随多款国产大模型集中发布，叠加模型提价、Token需求持续放量，中游模型厂商、云厂商将率先迎来收入兑现。”吴砚靖表示，应用赛道将按照编程、办公、行业Agent的顺序，逐步完成商业验证。

今年以来，针对AI产业发展，政策端呈现“促落地+强监管”并行的特征。高层会议明确部署“+”行动，推进相关基础设施规划，为行业总需求托底。同时，针对拟人化互动服务等细分领域监管规则落地，构筑起境外模型准入门槛，利好国产模型及合规生态。吴砚靖认为，AI+终端、AI教育、AI+、国产模型安全合规等赛道，有望充分享受政策红利。

AI Agent进入“全场景商用前夜”

谈到AI大模型，吴砚靖表示，行业已经告别单纯比拼参数的时代，市场格局走向多强并存、开源模型快速普及的新局面。她认为，未来一年，行业将告别无序价格战，厂商竞争焦点转向智能上限、分发入口、商业化变现质量三大方向，进入智能密度决胜阶段。

“垂直行业商业化落地进度分化明显。”在吴砚靖看来，办公与编程场景是增长最快的蓝海市场；营销、C端内容场景商业模式跑通度较高；赛道ROI表现亮眼，企业付费意愿强烈；金融财税领域AI营收占比快速提升；医疗科研赛道已经产出标杆项目，正在向平台化演进。相对而言，、金融、医疗行业知识门槛高，整体渗透速度慢于办公营销类场景。

针对市场高度关注的AI Agent，吴砚靖判断其已经跨过纯粹概念炒作，进入“部分场景规模化、全场景商用前夜”。B端Agent与业务流程深度结合，在制造、供应链、金融、客服、代码等标准化流程行业率先落地，实现业务效率大幅提升。C端Agent目前仍处于入口卡位阶段，各大厂商竞争激烈，商业化尚处在灰度测试探索期。

跟踪重点高频指标把握景气变化

对于AI板块后市走势，吴砚靖认为，资本成本正在取代硬件出货量，成为AI资产定价的核心变量。

她分析，如果美联储政策与油价等多重因素能带动长端美债利率下行，四季度AI板块有望迎来估值修复带来的阶段性普涨；反之，若压力持续，普涨行情则难以出现。产业层面，2027年北美算力资本开支有望继续高增，但增速“二阶导”可能放缓，海内外模型定价出现分化，产业或将转向“资本开支与商业变现的赛跑”，由业绩确定性驱动的分化行情有望演绎。此外，她还建议接下来投资目光要从海外算力需求逐渐转移到国内算力需求上，在国产模型放量以及国内几大云厂商资本开支超预期共同催化下，国产算力链有望接棒海外资本开支，成为下一阶段景气传导的主线。

风险层面，产业需要警惕五大隐患：应用落地不及预期带来算力硬件过剩跌价；AI债务规模快速扩张带来债务风险；监管政策对模型发布节奏的约束；行业竞争加剧挤压企业毛利；模型扩展遇到Scaling law瓶颈推高推理成本。

对于投资者，吴砚靖建议重点跟踪几类高频指标把握景气变化：算力上游核心元器件价格、高端GPU租赁价格、Token调用量与API定价、头部大模型企业ARR、海内外云厂商资本开支、头部AI应用企业收入增速及Token收入占比等。