南京银行(601009) 核心观点 业绩改善态势延续：2025H1，公司营收同比+8.64%；归母净利润同比+8.84%；年化加权平均ROE为15.32%，同比-0.64pct。Q2单季营收、净利分别同比+10.81%、+10.57%。公司业绩增速稳步提升，持续受益规模扩张，同时，降本增效成效显著，成本收入比较年初-3pct至25.07%。 负债成本优化显效，规模扩张提速：2025H1，公司利息净收入同比+22.13%，Q2单季高增26.72%，量价双改善，Q2单季利息支出首次同比转负。净息差为1.86%，较年初-10BP，降幅与去年同期持平，负债成本优化形成支撑，付息负债成本较年初-27BP至2.09%，其中存款付息率-23BP；生息资产收益率较年初-28BP至3.72%。公司规模加速扩张。资产端，6月末，贷款较年初+10.41%。对公贷款投放保持强劲，较年初+12.71%，信贷资源持续向绿色、普惠、科技等重点领域倾斜，贷款分别较年初+27.79%、+12.51%、12.42%。零售贷款较年初+3.67%，增速有所提升，主要受益经营策略优化，按揭贷款较年初+8.64%；同时，抓住提振消费政策机遇，信用卡、消费贷分别较年初+28.48%、1.7%。负债端，存款较年初+10.01%，个人、企业存款增长均提速，分别较年初+17.45%、+6.42%。定期存款占比环比下降2.38pct至73.83%。 财富、理财业务稳步增长，投资收益仍高增：2025H1，公司非息收入同比-4.26%，降幅略有收窄，主要由于其他非息收入边际改善。公司中收同比+6.70%，Q2单季同比-7.82%，主要受累平台手续费支出增加，但同时，贷款及担保、代理咨询收入亮眼，分别同比+45.86%、+21.36%。财富管理转型纵深推进，零售AUM较年初+14.25%，其中私行AUM+17.05%。南银理财护城河优势巩固，理财产品规模较年初+14.74%。其他非息收入同比-6.93%，降幅有所收窄；其中，投资收益、公允价值变动损益分别同比+23.05%、-60.13%。 零售不良率环比改善，转债转股补充资本：6月末，公司不良贷款率0.84%，环比+1BP；关注类贷款占比1.06%，环比-9BP。对公方面，不良率较年初-1BP至0.65%，部分行业风险暴露有所上升，但占比较低，房地产等重点领域不良率进一步下降。零售方面，上半年个贷不良率1.43%，较年初+14BP，但环比-3BP；其中，经营贷不良规模压降，信用卡不良率与年初持平。公司拨备覆盖率311.65%，环比-12.04%。公司核心一级资本充足率9.47%，环比+0.58pct，主要受益转债加速转股，截至6月末，转股率达到92.89%；7月17日，公司转债已完成转股，转股率99.98%，将进一步助力公司资本夯实。 投资建议：公司立足长三角，区位优势明显。规模稳步扩张、结构优化，综合金融服务能力提升。资产质量优秀，风险抵补能力充足。转债完成转股夯实资本。大股东增持股份彰显对公司未来发展信心。2025年拟继续中期分红。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为15.04元/16.58元/18.11元，对应当前股价PB分别为0.74X/0.67X/0.61X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

南京银行(601009) 事件：南京银行发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。2024年，公司实现营收502.73亿元，同比+11.32%；实现归母净利润201.77亿元，同比+9.05%；加权平均ROE为12.97%，同比-0.15%。2025年一季度，公司实现营收141.90亿元，同比+6.53%；实现归母净利润61.08亿元，同比+7.06%。2024年每股分红合计0.56元，静态股息率达5.35%。 资产规模稳步增长，开门红表现出色。截至2024年末，公司贷款总额为1.26万亿元，同比+14.31%，其中对公贷款、个人贷款分别为9362.04、3101.94亿元，同比分别+14.86%、+12.75%；公司存款总额1.50万亿元，同比+9.26%，其中对公存款、个人存款分别为10193.69、4764.98亿元，同比分别+8.14%、+11.69%。一季度公司开门红情况良好，截至2025年一季度末，公司贷款总额、存款总额分别为1.35、1.66万亿元，较年初分别+7.14%、+10.77%。 息差韧性充足，以量补价驱动利息净收入正增。2024年公司净息差为1.94%，同比-10bp，降幅明显小于行业水平；其中生息率、付息率分别为4.00%、2.36%，同比分别-22bp、-13bp，负债成本压降对息差形成支撑。息差韧性好叠加贷款扩张快，利息净收入实现同比正增，2024年利息净收入同比+4.62%至266.27亿元。2025年一季度，公司利息净收入为77.52亿元，同比+17.80%，预计主要系2024年一季度LPR调降导致基数较低。 投资收益支撑营收增长，成本精细化管理见效。非息收入方面，2024年公司手续费及佣金净收入、投资收益（投资净收益+公允价值变动收益）分别为25.93、209.95亿元，同比分别-28.55%、+26.99%；2025年一季度，公司手续费及佣金净收入、投资收益同比分别+17.98%、-13.73%至17.43、46.07亿元。公司降本增效、精细化管理持续见效，2024年、2025年一季度成本收入比分别为28.08%、23.80%，同比分别-2.39pct、-0.04pct。 资产质量稳定，风险抵补能力充足。2024年，公司不良率、关注类分别为0.83%、1.20%，同比-7bp、+3bp，环比持平、+6bp；对公贷款和个人贷款不良率均有改善，母行对公贷款、个人贷款不良率分别为0.66%、1.29%，同比-4bp、-21bp；拨备覆盖率同比-25.31pct，但仍处于335.27%的高位水平。2025年一季度，公司不良率、关注类分别为0.83%、1.15%，环比分别持平、-5bp；拨备覆盖率为323.69%，环比-11.58pct。 盈利预测：公司扩表动能充足，成本精细化管理持续见效，业绩表现保持在同业前列。预计2025-2027年公司营业收入为532.54、567.84、606.96亿元，归母净利润为217.12、234.26、253.92亿元，每股净资产为18.76、21.09、23.41元，对应4月24日收盘价的PB估值为0.56、0.50、0.45倍。维持“买入”评级。 风险提示：经济修复不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化

南京银行(601009) 摘要： 业绩持续稳健增长：2024年，公司营收同比+11.32%，归母净利润同比+9.05%，均呈逐季改善；加权平均ROE12.97%，同比-0.15pct。其中，2024Q4营收增速大幅提升，同比+23.74%，主要源于利息净收入和其他非息收入高增贡献。2025Q1，公司经营业绩保持稳健，规模增长、息差企稳形成支撑，营收、净利分别同比+6.53%、+7.06%。 负债成本优化，开门红表现亮眼：2024年，公司利息净收入同比+4.62%，量价双轮驱动下增速较2024年前三季度回正且逐季改善，其中Q4单季高增25.97%；2025Q1延续高增，同比+17.8%。2024年公司净息差1.94%，同比-10BP，主要受益于负债成本管控成效显著，付息负债成本率同比-13BP，其中存款付息率同比-11BP。2025Q1存款重定价叠加结构持续优化，个人存款付息率较年初-20BP，利好息差进一步企稳。公司资产负债规模稳健增长，开门红势头强劲。资产端，各项贷款2024年同比+14.83%，2025年3月末较年初+7.14%，好于去年同期。具体来看，对公贷款投放力度不减，2024年末、2025年3月末分别较上年末+14.86%、+8.75%；零售贷款有所修复，分别较上年末+12.75%、+2.43%，其中2024年末零售按揭、信用卡增速均回正，消费贷稳增17.37%。负债端，各项存款2024年同比+9.4%；2025年3月末较年初+10.77%，增速进一步扩大，其中，对公、个人存款分别较年初高增15.81%、15.26%。2025Q1，定期存款占比76.21%，较上年末+2.58pct。 中收增速边际修复，其他非息收入有所波动：2024年、2025Q1，公司非息收入分别同比+19.98%、-4.46%，增速受债市波动影响较多。2024年，公司中收同比-28.55%，主要受累支出大幅增加；2025Q1增速回正，同比+17.98%。2024年，公司零售AUM同比+12.77%；南银理财特色优势延续，理财产品规模同比+26.62%。2024年、2025Q1，公司其他非息收入分别同比+30.94%、-10.77%，其中，投资业务收入分别同比+26.99%、-13.73%。 资产质量优秀，零售不良风险改善：2024年末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为0.83%、1.2%，分别较上年末-7BP、+3BP。对公、零售不良率均改善，分别同比-4BP、-21BP；其中，零售消费贷、信用卡不良率下降，按揭、经营贷不良率有所上升但整体风险可控。2025年3月末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别较上年末持平、-5BP，资产质量稳定优秀。2025年3月末，公司拨备覆盖率323.69%，较年初-11.58pct；核心一级资本充足率8.89%，较年初-0.47pct。 投资建议：公司立足长三角，区位优势明显。规模稳步扩张、结构优化，综合金融服务能力提升。资产质量优秀，风险抵补能力充足。大股东增持股份彰显对公司未来发展信心。2024年分红率稳定在30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为15.76元/17.65元/19.72元，对应当前股价PB分别为0.66X/0.59X/0.53X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

南京银行(601009) 报告关键要素: 南京银行发布2024年度及2025年第一季度业绩报告。 投资要点: 规模扩张速度略有提升：2024和1Q25南京银行营收同比增速分别为11.3%和6.5%，归母净利润同比增速分别为9.1%和7.1%。受规模增长的支撑，利息净收入实现正增长。1Q25，总资产同比增速15.4%，贷款同比增速15%；金融投资同比增速13.3%，存款同比增速16.8%，规模扩张速度略有提升。贷款投向上看，科技、绿色、普惠贷款的增速相对较快。存款方面，定期存款相对较多，定期化趋势未见明显扭转。 1Q25手续费净收入增速回升：1Q25手续费及佣金净收入同比增长18%。截至1Q25末，零售客户AUM达到9135.86亿元，较年初增长866.43亿元，增幅10.48%；财富客户数同比增长14.95%，私行客户数同比增长10.94%。 资产质量相关指标保持稳健：截至1Q25年末，不良率0.83%，环比与年初持平，关注率1.15%，环比下降5BP。公司表示加大了不良资产处置力度，拨备覆盖率323.7%，环比下行11.6个百分点。截至2024年末，对公和个人贷款不良率分别为0.66%和1.29%，同比下降4BP和21BP，其中房地产业贷款不良率上升较为明显，个人贷款核销力度预计加强。 盈利预测与投资建议：南京银行规模扩张稳中有进，增长韧性提升。2024年全年每股分红约0.56元，当前股价对应的股息率5.3%。我们预计2025-2027年归母净利润分别为216亿元、232亿元和248亿元，对应的同比增速分别为7.17%、7.2%和6.95%。按照南京银行A股4月22日收盘价10.44元，对应2025-2027年PB估值分别为0.68倍、0.62倍和0.56倍。维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

南京银行(601009) 事件：南京银行发布2024年三季报。报告期内，公司实现营收385.58亿元，同比+8.03%；实现归母净利润166.63亿元，同比+9.02%；加权ROE为11.31%，同比-0.13pct。截至报告期末，公司不良率0.83%，拨备覆盖率环比微降至340.40%。 规模稳健增长，息差边际提升。截至报告期末，公司贷款总额1.24万亿元，较上年末+12.52%，其中对公、零售贷款分别较上年末+14.34%、+7.30%；公司存款总额1.40万亿元，较上年末+2.42%，其中定期存款占比环比24H1末+4.87pct至80.90%，定期化趋势持续。报告期内，公司净息差（测算）为1.37%，同比-20bp，环比+1bp；其中生息率为4.13%，付息率为2.40%，生息率降幅边际收窄，付息率持续改善。 利息净收入降幅收窄，投资总收益支撑营收增长。报告期内，公司利息净收入为196.14亿元，同比-1.36%，降幅逐季收窄；中间业务收入为35.04亿元，同比+11.71%；投资净收益+公允价值变动收益合计152.46亿元，同比+16.58%，为营收增长的主要支撑。报告期内公司成本收入比为25.32%，同比-2.21pct，成本控制持续见效。 资产质量保持稳定，风险抵补能力充足。截至报告期末，公司不良率为0.83%，环比24H1末持平，较上年末-7bp；关注率为1.14%，环比24H1末+7bp，较上年末-3bp。24Q3单季计提拨备27.90亿元，同比多增1.40亿元；截至报告期末，公司拨备覆盖率为340.40%，环比24H1末-4.62pct，较上年末-20.18pct。 投资建议：南京银行营收及利润增速提升，成本收入比及不良率持续压降，高质量发展态势延续。预计2024-2026年公司营业收入为485.03、517.09、555.03亿元，归母净利润为202.03、220.24、241.53亿元，每股净资产为17.48、19.75、22.22元，对应11月5日收盘价的PB估值为0.58、0.52、0.46倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、净息差持续收窄、资产质量恶化

南京银行(601009) 摘要： 营收净利增速继续回升：2024年1-9月，公司实现营业收入385.58亿元，同比增长8.03%，较上半年+0.16个百分点；归母净利润166.63亿元，同比增长9.02%，较上半年+0.51个百分点；年化加权平均ROE15.08%，同比下降0.17个百分点。2024Q3，营收、归母净利润分别同比增长8.38%、10.2%。公司生息资产规模保持较快扩张，息差环比企稳，业绩表现整体稳中有升。 零售贷款投放提速，息差环比改善：2024年1-9月，公司利息净收入196.14亿元，同比下降1.36%；2024Q3单季度重回正增长，同比增速为8.67%。测算2024年1-9月年化净息差较2024H1回升1BP，预计得益于资产端结构优化、收益率保持稳定，负债端成本率改善。截至2024年9月末，公司各项贷款总额较上年末增长12.52%，对公贷款重点领域仍保持高景气度，零售贷款增速持续回升。9月末，公司对公贷款较上年末增长14.34%，其中，科技、绿色、普惠、涉农贷款分别较上年末增长28.92%、21.5%、11.82%、20%。零售贷款较上年末增长7.3%，占比较2024H1上升0.76个百分点至24.64%。南银法巴消金发展势头良好，9月末表内贷款余额514.97亿元，较上年末增长63.32%。截至9月末，公司各项存款较上年末增长2.42%，定期存款占比较2024H1上升2.42个百分点至80.91%，随着下半年两次存款利率调降成效逐渐释放，公司的存款成本有望优化。 中收增速保持较高，理财业务持续发力：2024年1-9月，公司非息收入189.44亿元，同比增长19.84%。中间业务收入35.04亿元，同比增长11.71%，增速较2024H1放缓1.62个百分点，但仍保持在较高水平。公司积极发挥专业投资优势，理财规模稳步增长，综合经营能力提升。9月末，南银理财产品余额4413.23亿元，较上年末增长18.02%；零售AUM规模8106.42亿元，较上年末增长10.55%。公司其他非息收入154.4亿元，同比增长21.85%，其中，投资收益同比下降4.83%，降幅较上半年收窄；公允价值变动损益同比增长132.27%，为其他非息收入增长主要来源。 资产质量整体稳健：截至2024年9月末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为0.83%、1.14%，分别较上年末下降7、3BP，资产质量稳健。公司拨备覆盖率340.4%，较上年末下降20.18个百分点，风险抵补能力较为充足。9月末，公司核心一级资本充足率9.02%，较上年末下降0.37个百分点。 投资建议：公司立足长三角，区位优势明显，网点布局逐渐完善。聚焦推动变革、提质增效、加快“轻型银行”转型，注重增强股东回报。持续推进大零售战略转型，发挥多牌照优势，综合经营成效显著。规模较快扩张，资负结构优化；中间业务发展态势良好；资产质量稳健，风险抵补能力充足。大股东增持股份彰显对公司未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS分别为14.32元/16.18元/18.27元，对应当前股价PB分别为0.72X/0.64X/0.56X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

南京银行(601009) 事件：10月23日，南京银行发布24Q3财报，24Q1-3公司实现营收386亿元，YoY+8.0%；归母净利润167亿元，YoY+9.0%；不良率0.83%，拨备覆盖率340%。 营收、归母净利润增速继续向上。南京银行24Q1-3营收同比增长8.0%，较24H1上升0.2pct，营收增速表现出一定韧性，主要是净利息收入负增速明显收窄，考虑一方面是8月公司执行新存款基准利率表后，三季度存款成本继续改善，另一方面规模稳步扩张，有一定“以量补价”效应。24Q1-3中收、其他非息收入分别同比增长11.7%、21.9%，较24H1变动-1.6pct、-7.0pct，非息收入整体保持较快增长。 利润方面，24Q1-3归母净利润同比增长9.0%，较24H1提升0.5pct，支出端成本节约、拨备计提力度下降都有一定贡献。24Q3末成本收入比25.3%，较24H1末下降0.4pct，资产减值损失同比增长10.6%，较24H1末下降3.1pct。 规模扩张提速，个贷增速回升。24Q1-3南京银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为13.7%、13.7%、4.5%，较24H1均有不同程度提升，增速分别变动+2.0pct、+0.2pct、+0.4pct。对公端，持续加强对实体经济支持力度，科技金融、绿色金融领域贷款投放力度较大，对公贷款延续较快增长，24Q1-3增速为15.7%。零售端，同比增长保持较快增速，零售端，充分发挥集团综合化经营优势，子公司南银法巴消金全国展业，贷款增长势头较好，为全行个人信贷增速提供有力支撑，24Q1-3个人贷款增速8.0%，较24H1提升3.6pct。 资产质量整体稳定，个贷不良率改善。南京银行24Q3末不良率0.83%，与24H1末持平，需求偏弱背景下，前三季度个人贷款仍保持稳健扩张，同时不良率较24H1有所改善，体现其零售风险管控策略较有成效。前瞻性指标中，24Q3末关注率1.14%，较24H1末上升7BP。风险抵补能力较优，24Q3末拨备覆盖率为340%，拨贷比2.82%，分别较24H1末下降4.6pct、5BP。 投资建议：规模稳健扩张，红利价值突出 南京银行深耕长三角地区，区域经济基础雄厚，近年积极服务科技、绿色、小微金融等实体经济重点领域，公司金融业务保持稳定发展态势；零售端消金子公司全国展业，为公司规模扩张提供有力支撑，同时资产质量保持稳定，前三季度个人信贷不良率出现改善，实现了零售业务的规模、效益、质量均衡发展；公司近三年分红比例保持30%之上，并已披露2024年度中期分红方案，配置性价比凸显。预计24-26年EPS分别为1.93、2.07、2.22元，2024年10月23日收盘价对应0.7倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。