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“价格+政策+估值”三因素的梳理。(1)价格：由于最低收购价支撑底线、农业生产成本上抬中枢，国际粮食供求偏紧，明年国内农产品价格不乏上涨动力，我们认为，农产品价格未来将呈温和上升趋势；(2)政策：尽管粮食七年连续增产，但由于异常气候频发和薄弱的农业生产基础设施影响粮食生产，以人工成本为代表的种植成本快速增长，农业生产方式短期难升级，国内对国外粮食市场的进口依存度加大，粮食安全依然是未来农业政策的最核心议题；(3)估值：农业板块相对全部A股的估值在2.9，处于历史高位。若行业政策、价格和企业成长性低于预期，板块估值存在回调风险，但一些具有新盈利模式的上市公司业绩成长具有持续性，估值修复有望加快。 明年政策展望：农业生产资料是着力点，如种业、水利、农机等。我们觉得值得关注的政策有：(1)改善农田水利等农业生产基础设施；(2)发展现代种业的政策意见；(3)完善农产品流通体制建设；(4)鼓励农业生产方式升级，如增大农机补贴，鼓励合作社发展等。
子行业推荐：种业、畜牧养殖和海参养殖。(1)种业：战略性看好，处于景气不断提升的新阶段，明年供求矛盾进一步缓和，预计种子价格上涨20%以上，政策强力扶持，种子行业纳入新兴产业规划，行业整合加快。建议投资者积极关注，分享行业个股的成长和价值提升；(2)畜牧养殖：生猪价格处于新的上升周期，预计价格高点会在2012年初。随着畜牧养殖企业的不断上市，规模化养殖是行业未来发展趋势，建议投资者关注规模化养殖的代表企业；(3)海参养殖：海参消费符合消费升级，在短期供给受制于年初冰冻灾害、长期供给受限于海域面积，而需求却持续快速增长的矛盾下，海参价格将持续上升。 行业投资策略。农业板块2011年投资策略应把握三条主线：一，受益于产品价格上涨而成本压力较小，如水产品；二，受益于粮食安全有关的政策的强力扶持，如种子和粮油；三，具有新盈利模式而具有较快估值修复的。子行业方面，我们重点推荐种子行业、海参养殖行业和畜牧养殖行业。个股方面：重点推荐隆平高科、圣农发展、海大集团、东方海洋、雏鹰农牧、登海种业等。
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